>> 方正證券-晨鳴紙業(yè)（000488）Q1預(yù)告，業(yè)績觸底，回升可期-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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造紙行業(yè)基本面在 2019Q1 持續(xù)下滑，雙膠紙均價 6037 元/噸，同比下滑 1400元/噸，環(huán)比下滑近 600 元/噸；銅版紙均價 5666 元/噸，同比下滑 1800 元/噸，環(huán)比下滑 674 元/噸，白卡紙均價 5328 元/噸，同比下滑 1400 元/噸，環(huán)比下滑 394 元/噸。根據(jù)晨鳴紙業(yè)往年Q1 銷量維持在 100 萬噸以上來推斷，紙價下跌對營業(yè)利潤帶來15 億元左右的下滑。
提價函頻出，盈利修復(fù)可期。并且根據(jù)亞太森博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前行業(yè)文化紙庫存仍然在一個月以上，但是已經(jīng)處于逐步下滑的狀態(tài)。行業(yè)自 3 月開工率回升以來，提價函頻出，由于行業(yè)集中度較高，大廠價格協(xié)同性較強(qiáng)，我們認(rèn)為提價有望逐步落實(shí)，截止目前，2019 年 3 月提價已經(jīng)落實(shí)，2019 年 4 月繼續(xù)提價 200 元/噸，我們判斷上半年提價有望落實(shí) 400 元以上，晨鳴紙業(yè)盈利修復(fù)可期。
公司新產(chǎn)能多點(diǎn)開花，業(yè)績確定性增強(qiáng)。二季度產(chǎn)能投產(chǎn)確定性增強(qiáng)，包括黃岡晨鳴、壽光美倫化學(xué)木漿、壽光美倫文化紙、壽光靜電紙，項(xiàng)目投產(chǎn)后，基本上實(shí)現(xiàn)木漿的自給自足，生產(chǎn)成本將大幅降低。
融資租賃業(yè)務(wù)選擇性收縮，降低風(fēng)險且提高盈利。公司選擇性收縮融資租賃業(yè)務(wù)，截至 2018 年報，長期應(yīng)收款 79.27 億元，減少 7.58 億元，環(huán)比持續(xù)改善，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 40億元，環(huán)比減少 18 億元。同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流也持續(xù)改善，凈回收 61.9 億元。公司已經(jīng)公告逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)未來業(yè)績確定性。
盈利預(yù)測與投資收益。我們預(yù)計公司 2019-2021 年 EPS 分別為0.52 / 0.58 / 0.61 元，對應(yīng) PE 為 7.54 / 6.66 / 6.32 倍，我們認(rèn)為晨鳴紙業(yè)業(yè)績有望觸底回升，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。由于產(chǎn)能意外投產(chǎn)帶來的價格戰(zhàn)，木漿價格下跌
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