久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

考慮到下游需求減弱、原材料成本上升等因素導(dǎo)致汽車電機(jī)業(yè)務(wù)不及我們預(yù)期，據(jù)此下調(diào)2019/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.79/0.95  元（原預(yù)測(cè)為0.90/1.12  元），給予公司2021  年EPS  預(yù)測(cè)1.13  元。考慮到公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期發(fā)展可期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20  元。
        ▍業(yè)績(jī)低于預(yù)期，無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展向好。公司2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31  億元（同比+8.77%），歸母凈利2.60  億元（同比+1.8%），實(shí)現(xiàn)EPS  0.65  元。報(bào)告期內(nèi)公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，汽車電機(jī)業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響增速放緩，毛利率下滑。本期借款利息增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加146%，公司加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用上升23%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。未來(lái)隨著公司天鷹系列無(wú)人機(jī)國(guó)內(nèi)外銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
        ▍汽車電機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。公司汽車電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.16億元，同比增長(zhǎng)8.11%，毛利率下滑3.84pcts  至17.68%。2018  年中國(guó)汽車銷量下滑2.8%，受此影響公司汽車電機(jī)業(yè)務(wù)增速放緩，報(bào)告期內(nèi)主要原材料鋼材價(jià)格上漲或拉低毛利率。公司汽車電機(jī)零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，從電機(jī)定子鐵芯到電機(jī)定子總成，市場(chǎng)空間將持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)隨著公司產(chǎn)線改造以及產(chǎn)品升級(jí)，電機(jī)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
        ▍取得資質(zhì)、許可，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)有望放量。報(bào)告期內(nèi)公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.39億元，同比增長(zhǎng)59.26%，毛利率下滑4.53pcts  至81.28%。報(bào)告期內(nèi)公司先后取得外貿(mào)許可證以及完整軍工資質(zhì)，毛利率下滑或由于產(chǎn)品銷售方式發(fā)生改變。子公司天宇長(zhǎng)鷹某大型無(wú)人機(jī)于2018  年9  月完成打靶試驗(yàn)，未來(lái)有望批量列裝；天鷹BZK-005E  無(wú)人機(jī)系統(tǒng)取得軍品出口立項(xiàng)，并參加多次中外展會(huì)，或?qū)⒁?guī)模出口。國(guó)內(nèi)外無(wú)人機(jī)需求旺盛，公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期發(fā)展向好。
        ▍第一大股東擬轉(zhuǎn)讓股份，質(zhì)押?jiǎn)栴}或?qū)⒕徑?。公司第一大股東長(zhǎng)鷹天啟12  月與唐山金控簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，擬通過(guò)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、債承式轉(zhuǎn)讓、擔(dān)保增信等方式轉(zhuǎn)讓部分上市公司股份。唐山金控為唐山國(guó)資委控股公司，通過(guò)引入國(guó)有資本，大股東股權(quán)質(zhì)押債務(wù)問(wèn)題有望得到緩解，同時(shí)唐山金控入股有望為上市公司帶來(lái)產(chǎn)業(yè)資源和資金優(yōu)勢(shì)。交易有望促進(jìn)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：大股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)人機(jī)訂單不達(dá)預(yù)期，原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，電機(jī)定轉(zhuǎn)子新增訂單不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
        ▍投資建議：考慮到下游需求減弱、原材料成本上升等因素導(dǎo)致汽車電機(jī)業(yè)務(wù)不及我們預(yù)期，據(jù)此我們下調(diào)2019/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.79/0.95  元（原預(yù)測(cè)為0.90/1.12  元），新增2021  年EPS  預(yù)測(cè)1.13  元。當(dāng)前價(jià)16  元，對(duì)應(yīng)2019/20/21年P(guān)E  分別為20/17/14  倍。考慮到公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期發(fā)展可期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20  元（對(duì)應(yīng)2019  年25  倍PE  估值）。