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公司目前估值仍處于“破凈”狀態(tài)，估值有提升空間，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，股息率近4.5%。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)326.83億/19.71億元（同比+16.12%/+20.48%），EPS為0.82元；扣非后凈利17.3億元（同比+6%），其中非經(jīng)常性收入主要來(lái)自政府補(bǔ)助。公司擬每10股分派現(xiàn)金股利2.80元（含稅），分紅率為34.2%，股息率4.45%。
        ▍2018年煤炭售價(jià)上升9.25%，但毛利率有所下滑。2018年公司原煤產(chǎn)/銷(xiāo)量為3854/7128萬(wàn)噸，同比+8.02%/+6.59%，其中采購(gòu)集團(tuán)及子公司煤炭3744萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.26%，占公司煤炭總銷(xiāo)量的52.53%。分煤種來(lái)看，塊煤/噴吹煤/末煤銷(xiāo)量分別為478/360/6063萬(wàn)噸，占總銷(xiāo)量比例為6.71%/5.05%/  85.05%（同比分別-0.46/+0.56/+0.07pct），銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。2018年公司煤炭銷(xiāo)售均價(jià)為436.99元/噸，同比+9.25%，其中塊煤/噴吹煤/末煤價(jià)格分別為636/854/406元/噸，同比分別變動(dòng)+7.98%/  +7.75%/+9.09%。2018年公司噸煤銷(xiāo)售成本約為353.10元，同比+12.66%，其中塊煤/噴吹煤/末煤?jiǎn)挝怀杀痉謩e為508/595/339元/噸，同比分別+13.24%/+20.47%/+11.42%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率小幅下滑2.44pcts至19.20%。
        ▍公司產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)，長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備豐富。公司煤礦資源優(yōu)質(zhì)，下屬七家生產(chǎn)礦井被命名為安全高效礦井（特級(jí)），預(yù)計(jì)2021年前后還有泊里礦建成運(yùn)行。公司作為山西五大煤企龍頭之一陽(yáng)煤集團(tuán)的上市平臺(tái)，也有集團(tuán)煤礦資產(chǎn)注入的預(yù)期，集團(tuán)建成礦井產(chǎn)能是上市公司投產(chǎn)/在建產(chǎn)能的1.5倍，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)有空間。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保壓力，抑制煤價(jià)。國(guó)改進(jìn)度低于預(yù)期。
        ▍投資建議：考慮到目前煤價(jià)預(yù)期回暖，我們上調(diào)公司2019~2020年EPS預(yù)測(cè)至0.74/0.83元（原預(yù)測(cè)0.70/0.82元），給予2021年EPS預(yù)測(cè)0.88元，當(dāng)前價(jià)6.29元，對(duì)應(yīng)2019~2021年P(guān)/E分別為9/8/7x。給予公司目標(biāo)價(jià)8.88元，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)/E12x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。