>> 中信證券-超圖軟件(300036)2018年年報點評：關(guān)注自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度改革機(jī)會-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
大小： |
233KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍公司發(fā)布2018年業(yè)績，實現(xiàn)收入15億元，+21%。歸母凈利潤1.68億元，-15%?？鄯莾衾麧?.38億元，-25%。其中，2018Q4實現(xiàn)營業(yè)收入6億元，+13%，扣非凈利潤5583萬元，-54%。公司發(fā)布2019Q1業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)凈利潤702-830萬元，同比下降35%-45%。
▍公司收入增速在下半年略有下降，我們預(yù)計2019年公司收入增速將穩(wěn)中有增。公司2018年各季度收入增速分別為24%/49%/15%/13%，2018年3月后自然資源部的機(jī)構(gòu)改革對于2018年的招投標(biāo)和收入確認(rèn)都產(chǎn)生了一定的影響。我們認(rèn)為2019年公司的收入增速將會提升，主要是預(yù)計機(jī)構(gòu)改革變動在2019年上半年會接近尾聲，下半年有望進(jìn)入建設(shè)期，公司下半年業(yè)績占全年比例超60%。在收入貢獻(xiàn)上，我們認(rèn)為不動產(chǎn)登記和第三次國土調(diào)查將成為2019年的業(yè)績主要驅(qū)動力，不動產(chǎn)登記將有更多設(shè)備和應(yīng)用方面的需求。2018年下半年全國各省陸續(xù)啟動三調(diào)招投標(biāo)工作，子公司南京國圖在國土三調(diào)市場中占領(lǐng)先地位。
▍2018年毛利率繼續(xù)下降，費(fèi)用提升，2019年費(fèi)用率有下降空間。公司毛利率為55%，下降4個百分點。自2015年公司的地理信息化應(yīng)用發(fā)展迅速，應(yīng)用軟件需要定制化開發(fā)，毛利率較低但市場空間遠(yuǎn)大于平臺軟件。另外，因為子公司超圖信息組織架構(gòu)調(diào)整以及并購子公司錄得超額業(yè)績給予獎勵導(dǎo)致2018年公司的管理費(fèi)用增加，這部分費(fèi)用在2019年將會減少。
▍自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度改革長期帶來更多建設(shè)需求。自然資源部的成立結(jié)束了以往GIS業(yè)務(wù)分散在多個部委的格局。我們期待在未來信息化項目的推進(jìn)力度及速度上將超過以往。上周末，中共中央辦公廳國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌推進(jìn)自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度改革的指導(dǎo)意見》，總體目標(biāo)是到2020年，歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢、監(jiān)管有效的自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度基本建立。其中提到主要任務(wù)包括：開展自然資源統(tǒng)一調(diào)查監(jiān)測評價和加快自然資源統(tǒng)一確權(quán)登記。在信息化需求上，未來將建立統(tǒng)一權(quán)威的自然資源調(diào)查監(jiān)測評價信息發(fā)布和共享機(jī)制，并建立健全登記信息管理基礎(chǔ)平臺，提升公共服務(wù)能力和水平。期待組織機(jī)構(gòu)調(diào)整結(jié)束后的各項信息化建設(shè)規(guī)劃。
▍風(fēng)險因素：自然資源部建設(shè)規(guī)劃低于預(yù)期；第三次土地調(diào)查投入規(guī)模不及預(yù)期。
▍投資建議：短期看國土三調(diào)預(yù)計在今年迎來系統(tǒng)密集建設(shè)期，中長期看新機(jī)構(gòu)成立將有長期建設(shè)規(guī)劃和需求，小幅上調(diào)公司2019-2020年EPS預(yù)測至0.51/0.64(原預(yù)測為0.48/0.61元)并預(yù)測2021年EPS為0.85元，對應(yīng)PE為37/29/22x，維持“增持”評級。
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