>> 招商證券-首旅酒店(600258)如家逆勢加速增長，計提減值影響Q4業(yè)績-190418
| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
梅林 |
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其中，Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入 21.7 億元/增長 3.1%；歸母凈利潤 5552 萬元/下降 31.0%；扣非后 2580 萬元/下降 48.4%。
評論：
1、如家增勢良好，投資收益和商譽減值影響整體業(yè)績。公司 2018 年收入微增1.45%，主要來自加盟店擴張和同店收入的增長，而直營店關(guān)店使得收入增長較慢。歸母凈利潤增長 35.8%，扣非后增長 16.0%，其中如家業(yè)務(wù)增長良好，出售燕京飯店 20%股權(quán)及政府補助等取得非經(jīng)常收益 1.67 億元，而四季度業(yè)績下滑主要因之前收購的南苑酒店計提商譽減值 8190 萬元。
2、如家 Q4 利潤增長 42%，逆勢表現(xiàn)強勁。如家酒店 Q4 實現(xiàn)收入 18.2 億元/增長 3.7%，利潤總額 2.04 億元/增長 33.3%，歸母凈利潤 1.38 億元/增長 42.3%，增速較前三季度（+22.6%）大幅提速。一方面，如家 Q4 經(jīng)濟型直營店同店RevPAR 增長 2.4%，較 Q3 旺季(+1.6%）進一步提升，經(jīng)濟型升級效果逐步體現(xiàn)。另一方面，18Q4 計提關(guān)店減值損失 2955 萬元左右，較上年同期減少約 2000萬元，同時 Q4 政府補助增加約 500 萬元，增厚如家 Q4 業(yè)績。
3、入住率繼續(xù)下滑，平均房價漲幅收窄。如家 Q4 開業(yè)滿 18 個月的成熟酒店同店入住率/平均房價/RevPAR 分別增長-1.9pct/3.7%/1.4%，較 Q3（-2.0pct/4.6%/2.4%）小幅放緩，也低于 17Q4（RevPAR+6.5%）。一方面由于去年 Q4 入住率（+1.8pct）和房價（+4.3%）提升較多，上年基數(shù)高，另一方面，2018 下半年經(jīng)濟和消費下行壓力轉(zhuǎn)大，疊加 Q4 經(jīng)營淡季與經(jīng)濟型升級改造。分檔次來看，經(jīng)濟型 Q4 同店 RevPAR 增長 1.5%，低于 Q3(+2.4%)和 17Q4（+6.5%），但經(jīng)濟型直營店同店 RevPAR 增長 2.4%，較 Q3(+1.6%）提升；中高端 Q4 同店 RevPAR 增長 0.3%，低于 Q3（+1.4%）和 17Q4（+5.8%），主要是同期基數(shù)較高、中檔開業(yè)加速且并表范圍有所增大。
4、Q4 新開店進一步提升，超額完成全年計劃。Q4 公司新開酒店 247 家，（17Q4開業(yè) 232 家），其中經(jīng)濟型 75 家，中高端 115 家，其他類別 57 家。全年來看，首旅共開業(yè)酒店 622 家，超額完成全年 450 家的開店計劃，關(guān)店 285 家，凈開業(yè)酒店 337 家。截止 2018 年末，公司已開業(yè)酒店 4049 家，其中中高端 720 家，占比 17.8%，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約店有 530 家，新店儲備充足。
5、首旅原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健，南山門票留存比例提升。2018 年首旅原有酒店的 RevPAR 增長 1.4%，收入小幅增長，凈利潤大幅提升，首旅京倫新增一家直營店?？毓勺庸救齺喣仙骄皡^(qū)的收入增長1.26%，利潤增長20.0%，一方面是入園人數(shù)499萬人/增長1.9%，同時門票留存比例由 40%提升至 50%；另一方面公司將部分與廠家合作的商品銷售業(yè)務(wù)改為純場地租賃，導(dǎo)致收入、成本同比減少。
6、Q4 毛利率小幅下滑，銷售費用減少管理費用攀升。公司 Q4 毛利率為 94.2%/下降0.5pct，主要是酒店為吸引客源加大送早餐的優(yōu)惠促銷活動，餐飲成本比上年增長；銷售費用率 69.3%/下降 5.1pct，關(guān)閉
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