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公司對應  19  年的  PE、PB  分別為  32倍、1.3  倍，PB  在商用車板塊較低，考慮到  19  年公司業(yè)績反轉預期較強，中長期看公司毛利率有望恢復到峰值狀態(tài)，維持“審慎推薦-A”投資評級。
        國內商用車巨頭，格局穩(wěn)定、龍頭效應逐步兌現(xiàn)。公司作為國內商用車第一品牌，銷量連續(xù)  12  年居行業(yè)第一位，2018  年市場份額  11.29%，屈居第二。公司“價值型增長”戰(zhàn)略轉型初顯成效，歐曼、歐馬可等高端品牌競爭力持續(xù)提升，中高端產(chǎn)品占比超  65%，成為業(yè)績增長點。國六排放升級背景下，輕卡預計今年有部分搶裝，重卡長期有  300  萬輛穩(wěn)定的更替需求。憑借國六布局領先的技術優(yōu)勢，福田的卡車、發(fā)動機等多板塊將受益。
        出讓寶沃股權交易達成，戰(zhàn)略調整后毛利水平恢復。18  年底寶沃  67%的股權以  39.7  億完成轉讓，其幕后戰(zhàn)略投資者神州優(yōu)車聯(lián)合福田、寶沃三方開展“汽車新零售”模式。福田結束對寶沃的輸血，扭轉“乘商并舉”的戰(zhàn)略模式。
        釋放的研發(fā)費用將投入于商用車領域，推進主營業(yè)務快速發(fā)展。
        利空出盡，業(yè)績向上拐點將于今年出現(xiàn)。18  年公司因客車大單晚于預期、寶沃業(yè)績不佳、融資成本增加等因素疊加，導致業(yè)績嚴重虧損。公司在  18  年前三季度  19.2%的期間費用，大幅拖累了凈利潤，銷售、管理和財務費用同比分別提升  2.5pct、1.3pct、1.1pct。預計未來期間費率將回到正軌，為公司釋放利潤彈性，業(yè)績向上拐點預計將于  19  年出現(xiàn)。
        深耕氫燃料電池布局，前景廣闊。氫燃料電池作為新能源領域的重要發(fā)展趨勢，福田早期布局始于  06  年，產(chǎn)品不斷更新迭代，近期再獲  49  輛歐輝氫燃料客車和  100  輛歐馬可氫燃料物流車大單，彰顯在這一領域強有力的競爭。福田、億華通等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，致力于冬奧會和京津冀地區(qū)的氫能交通推廣，氫能發(fā)展新階段的來臨將為公司業(yè)績創(chuàng)造新的增長點。
        風險提示：新能源公交補貼退坡超預期；寶沃銷量不及預期。