>> 方正證券-凱普生物(300639)HPV檢測小龍頭，三大新品持續(xù)推動未來3年30%復合增長-190422
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大?。?/td>
| 4049KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受益二線品種（地貧、耳聾、STD）放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司 2019 年業(yè)績增速有望從 20%多提升至 30%以上。
持續(xù)做強做大宮頸癌 HPV 檢測，長期收入增長有望維持15%-20%
宮頸癌檢測市場可以分為國家采購的兩癌篩查以及醫(yī)院渠道的常規(guī)檢查和臨床診斷：前者是免費篩查，主要針對一輩子都沒做過宮頸癌篩查的農(nóng)村婦女，因此屬于存量市場，若覆蓋率達到發(fā)達國家 80%的水平，對應市場空間約 28 億元；后者則以自費為主（住院除外），與人口年齡結(jié)構(gòu)有關(guān)，屬于增量市場，若達到 40%的市場滲透率，對應市場空間約 40 億元！因此，HPV檢測市場未來依然有著廣闊的成長空間！
大力推進出生缺陷防控和生殖健康管理業(yè)務，三大新品種有望快速放量
1） 地貧基因檢測：公司市場排名第二，獨創(chuàng)α-地貧和β地貧基因一管擴增技術(shù)；地貧檢測理論市場空間約 10 億元，我們預計未來 2-3 年內(nèi)公司地貧收入有望突破 1 億元，銷售峰值有望達 3 億元以上。2）耳聾基因檢測：公司市場排名第三，兼具技術(shù)和性價比優(yōu)勢，產(chǎn)品價格只有競爭對手的不到 1/2；耳聾篩查目標市場規(guī)模 35 億元，我們預計公司遠期銷售峰值有望達 5-10億元。3）STD 基因檢測：公司獨家產(chǎn)品十聯(lián)檢有望年內(nèi)上市，與三聯(lián)檢相比，十聯(lián)檢的優(yōu)勢是能夠區(qū)分多重感染并進行基因分型，避免漏檢和復發(fā)，因為性病大部分是多重感染，估計市場潛力超 60 億元。
布局 20 家分子診斷實驗室，打造特檢小龍頭
公司已完成布局 20 家分子檢驗所，遠期規(guī)劃達到 25 家。我們認為，公司在第三方醫(yī)學檢驗服務領(lǐng)域具備規(guī)模、成本、品牌三大優(yōu)勢，同時聚焦高毛利、高增長的特檢服務項目，與金域、迪安等綜合實驗室形成差異化競爭，未來有望發(fā)展成為國內(nèi)特檢小龍頭。
發(fā)展戰(zhàn)略：實施“核酸 99”戰(zhàn)略，大力拓展醫(yī)學檢驗服務業(yè)務，打造國內(nèi)核酸分子診斷領(lǐng)域龍頭
未來三年，公司將在分子診斷產(chǎn)品、第三方醫(yī)學檢驗服務、醫(yī)療健康管理服務三大業(yè)務板塊持續(xù)發(fā)力，打造國內(nèi)核酸分子診斷領(lǐng)域龍頭。
盈利預測： 我 們 測 算 公 司 2019-2021 年 EPS 分 別 為0.83/1.10/1.44 元，對應 27/20/15 倍 PE。公司是 HPV 檢測龍頭，產(chǎn)品逐漸多元化，未來 3 年業(yè)績增長有望提速，目前估值偏低，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品單一風險；產(chǎn)品價格下降風險；質(zhì)量控制風險。
|
|
