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公司一季度收入  38  億元，我們預(yù)計(jì)其中單晶硅片出貨量約  10  億片左右。一季度公司整體毛利率  16%，預(yù)計(jì)單晶硅片毛利率略高于公司整體毛利率，達(dá)  17%到  18%的水平。由于單晶硅片供不應(yīng)求且有漲價(jià)行為，我們預(yù)計(jì)二季度單晶硅片的毛利率會(huì)進(jìn)一步回升，有望達(dá)到20%左右。一季度少數(shù)股東損益  0.46  億元，和四季度的  0.49  億元接近，主要是內(nèi)蒙光伏四期中環(huán)協(xié)鑫項(xiàng)目中，協(xié)鑫的  30%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)部分。
        半導(dǎo)體和光伏擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)中，負(fù)債率穩(wěn)定可控
        公司目前推進(jìn)的項(xiàng)目主要有  8  英寸和  12  英寸半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn)以及內(nèi)蒙中環(huán)光伏的五期項(xiàng)目，期末在建工程高達(dá)  43  億元。此外，公司一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率較  18  年底小幅下降一個(gè)百分點(diǎn)左右，主要是償還了部分應(yīng)付票據(jù)和到期長(zhǎng)期借款所致。
        專注于有壁壘、格局好的細(xì)分領(lǐng)域，增長(zhǎng)可預(yù)見(jiàn)
        公司所從事的半導(dǎo)體硅片，長(zhǎng)期被國(guó)外把持，盈利能力豐厚，尤其是  8  寸片毛利率可達(dá)  35%左右；光伏單晶硅片，未來(lái)一兩個(gè)季度內(nèi)行業(yè)新增產(chǎn)能極少，而下游  perc  電池環(huán)節(jié)對(duì)單晶硅片的需求又極為旺盛，供需格局不斷向好，毛利率持續(xù)提升。
        盈利預(yù)測(cè)：公司是光伏和半導(dǎo)體雙料龍頭，長(zhǎng)期專注于硅片領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)第二的光伏單晶硅片龍頭和最領(lǐng)先的半導(dǎo)體硅片企業(yè)。預(yù)計(jì)  2019-2020  年  EPS  分別為  0.37、0.59  元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  30  和  19  倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)尉Ч杵瑑r(jià)格下跌過(guò)快；半導(dǎo)體大硅片客戶認(rèn)證工作進(jìn)展不順。