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國改激勵(lì)機(jī)制變革下，公司經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，單季度凈利率水平創(chuàng)十年來最好水平。后續(xù)飛亞達(dá)、艾米龍等自有品牌將進(jìn)一步調(diào)整發(fā)力，帶動(dòng)盈利水平再上臺(tái)階。維持公司  2019-2021  年EPS  為  0.51/0.63/0.76  元，維持目標(biāo)價(jià)  10.75  元，增持評(píng)級(jí)。
        受益高端消費(fèi)復(fù)蘇，Q1  收入大幅轉(zhuǎn)正。公司  2019Q1  實(shí)現(xiàn)收入  8.93億元，同比增長  4.88%，歸母凈利潤  0.64  億元，同比增長  8.13%，扣非增速  12.21%，符合市場預(yù)期。公司  2018Q4  收入增速-4%，受益于高端消費(fèi)回暖，2019Q1  收入增速大幅轉(zhuǎn)正至  4.88%，回暖趨勢在  2019有望持續(xù)。自有品牌調(diào)整發(fā)力將是  2019  重點(diǎn)工作，尤其艾米龍、JEEP分別在中高端、運(yùn)動(dòng)智能領(lǐng)域發(fā)力，繼續(xù)帶動(dòng)收入增速上行。
        經(jīng)營效率繼續(xù)提升，盈利水平再創(chuàng)新高。公司名表經(jīng)銷等低毛利率業(yè)務(wù)占比提升，致毛利率下降  1.1pct。公司  2018  年完成上市后首次股權(quán)激勵(lì)后，經(jīng)營效率持續(xù)提升，2019Q1  三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降  2.4pct，共同帶動(dòng)公司凈利率上升至  7.2%，為近十年單季度最高水平。
        增值稅下調(diào)利好盈利，國改有望持續(xù)推進(jìn)。4  月增值稅下調(diào)，公司自有產(chǎn)品的定價(jià)基本不變，可選消費(fèi)對(duì)于價(jià)格并不敏感，若銷售維持平穩(wěn)，稅率下調(diào)將利好公司報(bào)表利潤。公司目前已開啟  B  股回購計(jì)劃，后續(xù)國企改革有望繼續(xù)在經(jīng)營改善、資本回購等多方面推進(jìn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)大幅承壓，國企改革進(jìn)程不及預(yù)期。