>> 方正證券-中南傳媒(601098)18年報點評：教輔新政影響充分體現(xiàn)，業(yè)績同比改善可期，分紅比例創(chuàng)新高-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
1226KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚蕾，楊仁文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2、分業(yè)務情況：18 年出版業(yè)務營收 24.36 億元（YoY-14.77%），毛利率 30.95% （ YoY+2.92pct ）； 發(fā) 行 業(yè)務營收 69.93 億 元（YoY-10.82%），毛利率 29.03%（YoY-1.93pct）；物資業(yè)務實現(xiàn)營收 13.22 億元（YoY+35.67%），毛利率 4.16%（YoY-0.49pct）；印刷 業(yè) 務 實 現(xiàn) 營 收 9.61 億元（ YoY-3.53% ）， 毛 利 率 11.76%（YoY+0.45pct）；媒體業(yè)務營收 7.69 億元（YoY+8.95%），毛利率25.91%（ YoY+0.88pct）； 數 字 出 版 業(yè) 務 實 現(xiàn) 營 收 2.86 億 元（YoY-24.91%），毛利率 20.49%（YoY+2.99pct）；金融服務收入4.25 億元（YoY+21.85%），毛利率 68.21%（YoY+12.09pct）；另內部抵銷數合計 38.33 億元。其他業(yè)務收入 2.17 億元（YoY-18.47%），毛利率 64.77%（YoY+23.55pct）。
點評：
1、業(yè)績符合預期，18 年全年受湖南教輔新政影響出現(xiàn)整體下滑，18Q4 單季度同比回升，同比影響逐步弱化，預期有望實現(xiàn)改善。18 年公司收入及利潤端均有明顯下滑，主要因 17 年下半年湖南開始執(zhí)行教輔新政，教輔教材業(yè)務下行影響。18 年教輔教材出版收入 18.31 億元（YoY-19.7%），教輔教材發(fā)行收入 41.18 億元（YoY-19.81%）。18 年 Q1-Q4 單季度歸母凈利同比增速分別為-25.3%/-29.8%/-20.7%/9.8%，18Q4 單季度同比回升，預期有望實現(xiàn)改善。湖南新華書店積極應對省內規(guī)范市場類教輔政策影響，全面實施區(qū)域負責制，全員開展擺攤設點和送書上門服務，秋季市場類教輔銷售同比回升，同時緊抓幼兒教材作為新增長點，實現(xiàn)銷售碼洋過億。
2、公司一般圖書業(yè)務收入增長顯著，一般圖書出版創(chuàng)新記錄，圖書零售市場碼洋占比穩(wěn)居前列。發(fā)行體系持續(xù)完善，實體書店新建與升級并舉，同時積極拓展線上銷售業(yè)務。18 年一般圖書出版實現(xiàn)收入 5.1 億元（YoY+16.14%），一般圖書發(fā)行收入 18.63 億元（YoY+10.26%）。根據開卷數據，公司在全國綜合圖書零售市場的碼洋占有率為 3.10%，排名第二。在全國實體店圖書零售市場的碼洋占有率為 3.69%，穩(wěn)居第一方陣。18 年公司繼續(xù)加大實體書店建設，新建校園連鎖書店 81 家，總數增加至 1062 家，新建和改造中心門店 32 家，推動一般圖書銷售增長。
3、公司持續(xù)聚焦產品創(chuàng)新和業(yè)態(tài)優(yōu)化，在 IP 運營、數字教育等多方面取得進展；媒體融合持續(xù)推進，經營業(yè)績穩(wěn)步提升。18 年媒體業(yè)務實現(xiàn)收入 7.69 億元，同比增長 8.95%。公司在數字閱讀、有聲產品領域持續(xù)推進，推出多款有聲節(jié)目，開發(fā)付費音視頻，同時深化 IP 運營；在媒體融合上，“紅網云”平臺上線，實現(xiàn)了云平臺供稿和中央廚房采集工作，在全國首創(chuàng)立體式千屏戶外直播體系；黨政云和省直網群發(fā)展良好，與省內 70 多個縣市區(qū)就“縣級融媒體中心建設”達成合作協(xié)議。
4、賬上現(xiàn)金充足，財務公司業(yè)績持續(xù)提升，分紅比例創(chuàng)新高。18年公司擬每 10 股派息 6.1 元，股利支付率 88.5%（YoY+17.29pct）。18 年公司財務公司實現(xiàn)營收 4.18 億元、凈利潤 3.14 億元，同比分別增長 22.35%、51.45%。截至 18 年底，公司貨幣資金余額 123.41億元。
5、盈利預測與投資評級：我們預計公司
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