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考慮到公司教材教輔業(yè)務(wù)高確定性、低估值高分紅、強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表等優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.00  元。
        ▍2018  年受市場(chǎng)類教輔影響業(yè)績(jī)觸底，預(yù)計(jì)2019  年穩(wěn)中有增。2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.7  億元，同比下滑7.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.4  億元，同比下滑18.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.0  億元，同比下滑21.9%。2017  年下半年以來(lái)湖南省市場(chǎng)類教輔整治是公司2018  年業(yè)績(jī)下滑主要原因。2018  年秋季市場(chǎng)類教輔銷售同比回升，我們判斷公司核心主業(yè)2019  年將大概率保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)。
        ▍核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，媒體融合持續(xù)推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司一般圖書(shū)出版實(shí)現(xiàn)收入5.1  億元（yoy+16.1%），碼洋市占率達(dá)到3.1%，排名全國(guó)第二；發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司校園書(shū)店達(dá)到1062  家，收入同比增長(zhǎng)106%，通過(guò)渠道下沉、區(qū)域負(fù)責(zé)制等對(duì)教輔市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)拓。另一方面，公司旗下紅網(wǎng)與省內(nèi)70  多個(gè)縣市區(qū)就“縣級(jí)融媒體中心建設(shè)“達(dá)成合作協(xié)議，在全國(guó)“融媒體”戰(zhàn)略推廣背景下，公司有望成為重要參與者。
        ▍保持高比例分紅，財(cái)務(wù)公司利潤(rùn)創(chuàng)新高。2018  年度擬每10  股派送股利6.1  元，分紅率創(chuàng)歷史新高88.5%，股息率接近5%，維持了一直以來(lái)分紅提升趨勢(shì)，凸顯公司投資價(jià)值。財(cái)務(wù)公司方面，2018  年實(shí)現(xiàn)收入4.18  億元（yoy+22.4%），凈利潤(rùn)3.14  億元（yoy+51.5%），均創(chuàng)出歷史新高。此外，公司旗下泊富基金完成7  個(gè)項(xiàng)目出資1.7  億元，投資項(xiàng)目涉及早教平臺(tái)、外教口語(yǔ)等領(lǐng)域，文化教育領(lǐng)域布局進(jìn)一步深化。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：教材教輔業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不確定風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：我們維持公司2019-20  年EPS0.72/0.75  元預(yù)測(cè)，新增2021EPS  預(yù)測(cè)0.78  元。當(dāng)前價(jià)格12.71  元，對(duì)應(yīng)2019-21  年P(guān)E  為18/17/16  倍。綜合考慮DCF  和可比公司估值，給予公司16  元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)E  為22  倍，公司具有低估值、高分紅優(yōu)勢(shì)，以及可持續(xù)的商業(yè)模式，維持“買入”評(píng)級(jí)。