>> 中信證券-江山股份(600389)2018年年報及2019年一季報：業(yè)績上臺階，開啟發(fā)展新篇章-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
235KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到公司自有現(xiàn)金建設項目預計在2020 年陸續(xù)投產，將顯著增厚公司EPS，上調目標價至30 元，維持“買入”評級。
▍經營體質不斷提升，2018 年業(yè)績大幅預增。公司公告2018 年實現(xiàn)歸母凈利3.92億元，同比增長57.48%。2018 年四個季度歸母凈利分別為，0.85/0.99/0.76/1.33億元，表現(xiàn)優(yōu)異；從費用項來看，財務費用受匯兌收益增加影響減少約7,000 萬，但研發(fā)費用同比增加約7,200 萬元，四項費用合計增加4,427 萬元（同比增加14.4%），在此基礎上公司業(yè)績仍實現(xiàn)大幅增長，說明公司業(yè)績夯實，已經進入新的發(fā)展階段。業(yè)績大幅增加主要源自：1）公司農藥、化工產品銷量、價格均有所增長，其中：酰胺類二期項目達產達效（由2 萬噸提升到4.6 萬噸/年），已經成為穩(wěn)定的利潤增長點；2）公司優(yōu)化產品結構和市場布局，增加產品溢價能力；3）強化降本增效措施，充分發(fā)揮產業(yè)鏈優(yōu)勢，提升運營效率。
▍2019 年一季度增長再續(xù)，歸母凈利同比增7.3%。公司2019 年一季報顯示一季度收入12.1 億元，同比增加19.82%；歸母凈利9,088 萬元，同比增加7.3%。
從資產負債表看公司采取了更積極的采銷態(tài)度，應收應付均有較大增加；費用項上看，增加的比較明顯的包括研發(fā)費用（3,699 萬元，同比增加276%）；現(xiàn)金流量表上看增加的借款增加明顯，籌資產生的凈現(xiàn)金流為1.38 億，預計是為積極的經營活動亦或是新項目做準備。整體來看，一季報體現(xiàn)了一個更積極、加速成長的江山股份。
▍加速研發(fā)獲取技術產品，2019 年陸續(xù)有新產能開建。2018 年以來公司持續(xù)加大研發(fā)方面投入，2018 年全年研發(fā)費用1.05 億，較2017 年3,238 萬元大幅增加；2019 年一季度公司持續(xù)加大研發(fā)投入，合計3,699 萬元，已經超過2017 年全年。
結果上看，2018 年公司新增項目12 項，有8 個過了閘門評審；2018 年進行了24 個制劑研發(fā)，其中15 個已經成熟并推向市場。公司同時也公告了新產品投建計劃：1）投資1.2 億進行7,600 噸新型農藥產能建設，預計2020 年11 月建成，建成后年利潤預計為4,998 萬元；2）投資2.41 億元進行阻燃劑產能建設，預計2020 年6 月建成，建成后年利潤預計為6,773 萬元。
▍風險因素：1、全球農產品價格下跌，農藥需求大幅減少；2、公司新產能建設情況低于預期；3、宏觀經濟下滑導致化工產品價格大幅向下。
▍維持“買入”評級?？春霉鹃L期發(fā)展，及股東變化帶來管理上的變化。我們維持公司2019/20/21 年歸母凈利潤預測為4.39/4.65/6.07 億元，對應EPS 為1.48/1.56/2.06 元。考慮到公司自有現(xiàn)金建設項目預計在2020 年陸續(xù)投產，將顯著增厚公司EPS，上調目標價至30 元（原目標價為27 元，對應2019/20/21 年PE 20/19/15 倍），維持“買入”評級。
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