>> 中信證券-江山股份(600389)跟蹤報告-業(yè)績多嬌,江山進入發(fā)展新階段-180912
| 上傳日期： |
2018/9/12 |
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| 1882KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)業(yè)鏈上公司已經(jīng)建成了以磷化/氯堿/熱電聯(lián)產(chǎn)蒸汽的研產(chǎn)銷一體化企業(yè)，主要產(chǎn)品包括：
1）農(nóng)藥：草甘膦、敵敵畏、敵百蟲、乙草胺、丁草胺、咪鮮胺、氯噻啉、烯啶蟲胺、二嗪磷、毒死蜱等原藥及制劑；
2）基礎(chǔ)化工：燒堿、氯氣、氫氣、高純鹽酸、次氯酸鈉；
3）精細(xì)化工：苯基胍、阻燃劑、納米粉體及保溫材料等；
4）化工中間體：亞磷酸、亞磷酸二甲酯、亞磷酸三甲酯、三氯化磷、三氯乙醛、氯甲烷等。
經(jīng)過多年的研究和實踐，公司已經(jīng)初步建立起一整套三廢治理技術(shù)組合，具有生產(chǎn)、物流及三廢綜合治理等優(yōu)勢。近年來持續(xù)、超前的安全環(huán)保投入，為公司贏得了良好的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。
風(fēng)險因素、盈利預(yù)測與估值
一、公司營業(yè)收入及毛利假設(shè)
1）酰胺類產(chǎn)品：考慮到其他企業(yè)受環(huán)保影響顯著，公司積極擴產(chǎn)，產(chǎn)銷量及毛利率整體向上；
2）草甘膦：供應(yīng)端大概率收縮，將帶來彈性，但周期性較強，模型中給予中性假設(shè)；
3）氯堿：整體保持高景氣，保持合理高毛利率；
4）蒸汽：1-5號爐已于2017年維修完成，6號爐2017年中投產(chǎn)并于2018年開始貢獻業(yè)績，7號爐2018年將開始貢獻部分業(yè)績；毛利率趨穩(wěn)。
二、估值及評級
根據(jù)以上假設(shè)，調(diào)整公司2018/2019/2020年歸母凈利潤預(yù)測至4.01/4.39/4.65 億元（ 原預(yù)測為3.61/4.09/4.77億元），對應(yīng)EPS為1.35/1.48/1.56元。上調(diào)目標(biāo)價至27元，對應(yīng)2018年估值20倍PE，維持“買入”評級。
三、風(fēng)險因素
1、全球農(nóng)產(chǎn)品價格下跌，農(nóng)藥需求大幅減少；
2、公司新產(chǎn)能建設(shè)情況低于預(yù)期；
3、宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致化工產(chǎn)品價格大幅向下。
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