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同時(shí)公司預(yù)計(jì) 2017 年前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)與上年同期相比將有較大幅度增長(zhǎng)。
    環(huán)保高壓來(lái)襲，草甘膦再掀漲價(jià)潮，公司持續(xù)受益。近期，由于環(huán)保核查等因素，草甘膦行業(yè)供大于求狀況出現(xiàn)極大反轉(zhuǎn)，6 月初至今漲幅超過(guò)10.5%。供給端，環(huán)保督察組陸續(xù)入住西南、華東、華北等草甘膦集中產(chǎn)區(qū)，其中擁有產(chǎn)能最多的西南地區(qū)行業(yè)開(kāi)工率陡降至30%（上半年75%），后兩者也分別下降10 和15 個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存量也低至1 個(gè)月左右。需求端，在廠商補(bǔ)貨預(yù)期，替代百草枯水劑的預(yù)期釋放，疊加轉(zhuǎn)基因作物放開(kāi)等多重因素的綜合作用下，草甘膦短期需求穩(wěn)中有升，長(zhǎng)期空間潛力巨大。從成本端來(lái)看，甘氨酸25%+和黃磷12%+的漲幅加速了落后小產(chǎn)能的出清，進(jìn)一步優(yōu)化供需格局，形成價(jià)格有力支撐。
    環(huán)保督察、新產(chǎn)能釋放雙重受益，酰胺類(lèi)產(chǎn)品前景廣闊。公司酰胺類(lèi)除草劑因產(chǎn)品含量高、雜質(zhì)少，近兩年在市場(chǎng)上一直供不應(yīng)求。根據(jù)市場(chǎng)需求、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)、產(chǎn)品利潤(rùn)及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善的需要，公司擬投資12400 萬(wàn)元（自有資金）進(jìn)行2.6 萬(wàn)噸/年的二期技改項(xiàng)目（達(dá)產(chǎn)后該產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到4.6噸/年），與其7 萬(wàn)噸/年草甘膦形成互補(bǔ)。作為市場(chǎng)規(guī)模僅次于氨基酸類(lèi)（草甘膦、草銨膦）、磺酰脲類(lèi)的第三大除草劑，高品質(zhì)的酰胺類(lèi)除草劑在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化不斷加快、種植結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的今天，市場(chǎng)空間巨大。公司該項(xiàng)目采用國(guó)際領(lǐng)先的甲叉法，已被列入農(nóng)藥行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)推行方案，收益前景廣闊，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后為公司帶來(lái)新增營(yíng)收47632 萬(wàn)元，增利8015 萬(wàn)元，回收期2,5 年。
    公司燒堿、蒸汽兩產(chǎn)品帶動(dòng)農(nóng)藥外高毛利率業(yè)務(wù)，如虎添翼。在核心農(nóng)藥業(yè)務(wù)之外，江山股份還開(kāi)展了氯堿及化工中間體、精細(xì)化工、熱電等高毛利率業(yè)務(wù)，在2013-2016 年上半年草甘膦價(jià)格低迷時(shí)期擔(dān)起重任，為公司供給了穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。隨著2016 年第4 季度以來(lái)草甘膦價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)觸底反彈，江山股份核心農(nóng)藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將會(huì)迅速改善，再加上氯堿及化工中間體、精細(xì)化工、熱電等高毛利率業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，江山股份如虎添翼，未來(lái)業(yè)績(jī)令人期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：主要產(chǎn)品原材料價(jià)格波動(dòng)；公司新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)和長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司2017/18/19 的EPS 預(yù)測(cè)分別為0.48/0.67/0.91 元，維持目標(biāo)價(jià)25 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。