>> 廣發(fā)證券-江山股份（600389）各業(yè)務(wù)趨勢向好，業(yè)績大增-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏，周航 |
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經(jīng)營分析：草甘膦下半年復(fù)蘇，酰胺類、雙敵等表現(xiàn)穩(wěn)健農(nóng)藥方面，公司主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦自16 年下半年開始復(fù)蘇，至報告期末價格漲幅超過50%。全年草甘膦實現(xiàn)收入15.3 億元，受上半年行業(yè)低迷影響，全年毛利率-1.9%；非草甘膦農(nóng)藥方面，酰胺類除草劑、敵敵畏、敵百蟲等產(chǎn)品報告期內(nèi)價格總體穩(wěn)定，公司憑借清潔環(huán)保的工藝優(yōu)勢在行業(yè)內(nèi)競爭對手減少的情況下，提升產(chǎn)能利用率和市場份額，取得較好表現(xiàn)。
氯堿板塊，G20 峰會后燒堿價格大幅上行，公司保持高生產(chǎn)負荷，全年燒堿實現(xiàn)收入2.7 億元，同比增長27%；毛利率提升6.5 個百分點達到48%。
熱電板塊，全年實現(xiàn)蒸汽收入2.2 億元，同比增長23%；毛利率減少5.6 個百分點至34%。
各業(yè)務(wù)趨勢向好，公司有望受益于安全環(huán)保趨嚴帶來的紅利當前草甘膦價格較前期高點有所回落，但盈利良好；公司非草甘膦農(nóng)藥產(chǎn)品盈利穩(wěn)步回升，燒堿價格維持高位利潤可觀。同時，安全環(huán)保趨嚴的背景下，公司各業(yè)務(wù)均有望受益于長期堅持清潔環(huán)保生產(chǎn)帶來的紅利。
盈利預(yù)測與投資建議
基于對公司各業(yè)務(wù)的判斷，我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.88 元、0.95 元、0.98 元，對應(yīng)當前股價PE 分別21 倍、19 倍、18 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、草甘膦盈利惡化；2、全球農(nóng)藥需求下滑；3、安全環(huán)保事故。
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