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公司利潤大幅增長主要是產(chǎn)品平均銷售價(jià)格上升。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)費(fèi)用總額為14871.81 萬元，同比增加 3546.72 萬元，主要是研發(fā)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用等同比增長。
    環(huán)保趨嚴(yán)，草甘膦價(jià)格持續(xù)上行。公司主要從事以除草劑、殺蟲劑為主的農(nóng)藥產(chǎn)品，同時(shí)經(jīng)營氯堿化工、熱電聯(lián)產(chǎn)等業(yè)務(wù)。受益于海外需求回暖、國內(nèi)環(huán)保高壓，上半年公司農(nóng)藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.47 億元，同比增長4.40%，其中草甘膦、酰胺類除草劑平均售價(jià)（不含稅）增長17.06%，敵敵畏、敵百蟲等殺蟲劑平均售價(jià)（不含稅）增長5.93%。公司是國內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7 萬噸/年，其中甘氨酸路線產(chǎn)能3 萬噸/年，IDAN路線產(chǎn)能4 萬噸/年。受環(huán)保督查影響，原料甘氨酸、黃磷價(jià)格大幅上漲，成本支撐下草甘膦價(jià)格持續(xù)上行，目前最新價(jià)格23500 元/噸，較6 月底進(jìn)一步上漲20.5%。
    燒堿延續(xù)高景氣，業(yè)績大幅增長。上半年公司氯堿產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.15 億元，同比增長37.23%，平均售價(jià)（不含稅）783.89 元/噸，同比增長28.57%，其中主要為燒堿價(jià)格上升。公司氯堿產(chǎn)品包括燒堿、鹽酸、液氯、次氯酸鈉等，擁有燒堿產(chǎn)能16 萬噸，其中總產(chǎn)量的35%為公司自用，其余外銷。我們判斷下半年燒堿價(jià)格仍將維持高位，盈利能力顯著提升。
    化工中間體、蒸汽業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利。上半年化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.95 億元，同比增長 19.21%，主要是部分化工中間體平均銷售價(jià)格上升所致。上半年蒸汽產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.41 億元，同比增長24.33%。公司是南通開發(fā)區(qū)港口工業(yè)三區(qū)唯一的區(qū)域供熱企業(yè)，現(xiàn)有蒸汽產(chǎn)能在滿足公司生產(chǎn)的同時(shí)，還可滿足區(qū)內(nèi)40 多家企業(yè)的供熱需求，為公司提供了穩(wěn)定的銷售收入和利潤來源，降低了生產(chǎn)成本。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為1.68 億元、2.25 億元、2.75 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.57 元、0.76 元、0.93 元，給予17 年同行業(yè)40 倍PE，目標(biāo)價(jià)22.8 元，增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌。