>> 國泰君安-中煤能源(601898)量高增價微降，盈利穩(wěn)增趨勢向好-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)測 2019~2021 年 EPS 0.40、0.46、0.52元，維持目標價 6.28 元，維持“增持”評級。
煤炭產(chǎn)能加速釋放，高比例長協(xié)使價格下跌幅度可控。公司一季度收入 295.52億元，同比增長 13.86%，歸母凈利 15.41 億元，同比增長 10.73。一季度商品煤產(chǎn)銷量分別 2460 萬噸（+38.1%）、2382 萬噸（+43.0%），其中動力煤銷量2081 萬噸（+43.50%），銷售均價 428 元（-8.5%）；煉焦煤銷量 301 萬噸（+39.4%），銷售均價 1010 元（+0.1%）。雖然 2019 年一季度港口煤價較 2018年同期大幅下跌（2018Q1 為 700 元、2019Q1 為 600 元，且公司貿(mào)易煤價格亦較上年同期下降 100 元），但動力煤綜合售價僅下跌 40 元，高比例長協(xié)對業(yè)績的波動的平抑開始顯現(xiàn)。
整合集團產(chǎn)能指標，助推未來產(chǎn)能加速釋放。公司同時公告，擬 4.3 億元收購集團旗下 4 個子公司合計 374.16 萬噸產(chǎn)能指標；此前 2 月亦購買產(chǎn)能置換指標 125 萬噸。公司目前仍有產(chǎn)能 300 萬噸/年小回溝（焦煤）、1500 萬噸/年大海則（動力煤）、400 萬噸里必（無煙煤）在未來逐步投產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上核增將有助于產(chǎn)能進一步釋放。
煤化工成本下降明顯，一體化穩(wěn)健運營可期。測算煤化工板塊收入、毛利 42.1、13.1 億元，同比增長 7.1%、21.1%，甲醇價格回落對烯烴成本下降影響顯現(xiàn)，結(jié)合 2020 年鄂能化公司 100 萬噸煤制甲醇項目投產(chǎn)，平朔、準東各 2*660MW電廠 2019 年試運轉(zhuǎn)，將進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化，提升盈利和抗風險能力。
風險提示。在建項目不及預(yù)期；財務(wù)預(yù)算超支；仍有資產(chǎn)減值的風險。
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