>> 中信證券-家電行業(yè)專題報告-公募持倉止跌回升,南水持續(xù)青睞-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 1001KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
汪浩，陳俊斌 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從南水來看，家電一直深受青睞，一季度南水持股占板塊整體比例由3.9%快速提升至4.8%，預(yù)計后續(xù)持續(xù)受益。
▍整體：一季度公募持倉止跌回升，超配2.7pcts。上一輪家電公募持倉高點(diǎn)為2018Q2的7.5%，此后受制于地產(chǎn)以及消費(fèi)下行，家電基本面進(jìn)入下行周期，公募持倉持續(xù)下滑到2018Q4的4.58%。一季度尤其是3月下半旬，地產(chǎn)以及消費(fèi)預(yù)期的改善，疊加板塊低估值，家電公募持倉止跌回升，2019Q1持倉占比4.85%，環(huán)比提升0.27pcts，為基金第8大板塊，超配2.7pcts。從資金來看，家電板塊格局穩(wěn)定、長期邏輯清晰，一直也是公募重點(diǎn)底倉配置板塊，并且伴隨外資流入亦是重點(diǎn)配置板塊。
▍子板塊：空調(diào)、廚電預(yù)期改善，公募持倉比例提升。白電一直家電核心配置板塊，此前市場對空調(diào)庫存偏高以及非必須消費(fèi)品周期下行的擔(dān)憂，白電持倉連續(xù)兩個季度下調(diào)。一季度雖然白電基本面還在筑底，但市場對回升預(yù)期改善，并且空調(diào)今年實際表現(xiàn)小幅超預(yù)期，以空調(diào)為核心業(yè)務(wù)的白電公司配置比例止跌回升。此外，受益于一二線地產(chǎn)好轉(zhuǎn)，在老板電器帶動下，廚電整體配置比例也有回升。小家電則受益于九陽新品周期的帶動下，倉位繼續(xù)增加。
▍個股：老板持股比例提升顯著，格力、蘇泊爾、九陽、新寶小幅提升。一季度尤其是3月中下旬，地產(chǎn)回暖預(yù)期改善，尤其是一二線回升預(yù)期強(qiáng)化，老板電器公募持倉大幅提升，從18Q4的0.01%提升至19Q1的0.05%。同為廚電板塊的華帝持倉環(huán)比持平，主要由于華帝庫存仍在去化，以及三四線占比更高。19Q1格力仍位居公募持倉第6，美的滑落至11名。蘇泊爾、九陽、新寶持倉環(huán)比小幅提升，主要受益?zhèn)€股經(jīng)營周期改善。
▍南水：海外資金加速流入，后續(xù)5月將持續(xù)受益MSCI權(quán)重提升。由于外資考核周期長以及偏好當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)的特性，家電一直是配置的優(yōu)選。今年年初，雖然經(jīng)濟(jì)預(yù)期還不明朗，但家電由于格局好+邏輯清晰+估值低，成為新增量外資的配置優(yōu)選，一季度南水持倉占板塊整體比例由3.9%快速提升至4.8%。從個股看，主要個股持倉均有提升，美的接近28%南水臨界線，其中格力由于估值最低+格局好，持股比例提升最大，由8.2%提升至11.6%。展望19H2，外資將成為A股主要增量資金來源，家電還將持續(xù)受益。
▍風(fēng)險因素：原材料價格繼續(xù)上行；地產(chǎn)調(diào)控加嚴(yán)；智能化低于預(yù)期。
▍投資策略：家電板塊格局穩(wěn)定，長期邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復(fù)，但對比自身歷史以及海外，仍有提升空間。此外，伴隨后續(xù)地產(chǎn)竣工以及可選消費(fèi)實質(zhì)改善，以及19年A股后續(xù)增量資金將主要來自于外資的特性，預(yù)計家電板塊接下來仍將具有明顯的相對收益，維持行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評級。重點(diǎn)推薦三條主線：1、溢價能力強(qiáng)，業(yè)績確定性高的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2、估值處在歷史低位，有望受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老板電器、華帝股份、海信家電、歐普照明等；3、行業(yè)成長型強(qiáng)，且處于自身經(jīng)營周期向上的公司，如：奧佳華、九陽股份、新寶股份。
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