>> 華金證券-江海股份（002484）上游受限無礙快速成長，產(chǎn)能渠道拓展期待未來-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大?。?/td>
| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡景彥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2018 年度利潤分配預(yù)案為每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.80 元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
上游產(chǎn)能受限，公司電容器增速放緩化成箔受影響：公司 2018 年全年銷售收入同比提升 17.6%為 19.6 億元，相較于 2017 年的增長速度有所放緩，按產(chǎn)品分布看，公司的電容器收入增速為 25.7%略低于 2017 年增速，但是化成箔出現(xiàn)了下滑。主要原因是由于環(huán)保限產(chǎn)對于化成箔市場的供給產(chǎn)生了重要的影響，進而也影響了終端電解電容的出貨量，使得公司的收增長速度不及預(yù)期。薄膜電容和超級電容器整體的出貨量規(guī)模仍然相對較低。
毛利率受益供不應(yīng)求顯著提升，費用率維持穩(wěn)定可控：2018 年公司的毛利率同比上升 1.8 百分點為 26.4%，由于供給市場出現(xiàn)的不足，使得電容器行業(yè)在 2018 年出現(xiàn)了較為少見的供給方市場情況，因此在定價以及盈利能力方面，公司作為行業(yè)市場的核心供應(yīng)商之一，盈利能力獲得了顯著的提升。費用率方面，公司在新品投入和渠道方面的建設(shè)仍然在持續(xù)，因此整體投入規(guī)模增加，費用率水平基本可控，未來隨著產(chǎn)能建設(shè)和產(chǎn)品開發(fā)逐步成熟，公司在投入方面的增速有望放緩。
2019 年業(yè)務(wù)拓展傳統(tǒng)看產(chǎn)能釋放，新品看渠道擴張：對于 2019 年及未來業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略上，公司在保持現(xiàn)有鋁電解電容器市場競爭力的情況下，隨著薄膜電容器和超級電容器的已越過發(fā)力拐點，公司期望在渠道方面的開拓獲得有效的成果。我們認(rèn)為，鋁電解電容市場在上游產(chǎn)能釋放的情況下逐步回歸到常規(guī)水平，而工業(yè)控制和裝備制造的需求將會是主要增量來源，而公司在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)有著可靠的競爭力。薄膜電容器和超級電容器下游需求的拓展可以期待，而公司經(jīng)過了多年的布局后也在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)獲得了有效的市場影響力，一旦行業(yè)市場能夠有效啟動的話，將會成為公司業(yè)績成長的新來源。
投資建議：我們預(yù)測公司 2019 年至 2021 年每股收益分別為 0.33、0.38 和 0.41元。凈資產(chǎn)收益率分別為 7.8%、8.3%和 8.4%，維持買入-B 投資建議。我們認(rèn)為電容器行業(yè)市場中整體回歸到由下游需求驅(qū)動的常規(guī)模式，工業(yè)和裝備方面是最值得期待的，公司在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)有著可靠的市場競爭力。
|
|
