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毛利率為26.23%，創(chuàng)歷史新高，凈利率為12.56%，處于高位。主要?dú)w因于鋁電解電容器的上游原材料化成箔制造成本下降（寶雞電價(jià)下降9%+內(nèi)蒙電價(jià)下降3%），而電價(jià)占化成箔總成本的60%-70%。原材料的下降導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)鋁電解電容成本下降3-5 個(gè)百分點(diǎn)，大幅提升公司產(chǎn)品競爭力。
    增發(fā)完成，夯實(shí)薄膜和超級電容器業(yè)務(wù)
    公司已完成增發(fā)，本次募集資金總額12 億元，8 億元用于投資超級電容器項(xiàng)目，4 億元用于投資薄膜電容器項(xiàng)目。超級電容器項(xiàng)目：將新增雙電層電容器生產(chǎn)線3 條，鋰離子電容器生產(chǎn)線5 條。預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到雙電層電容器300 萬Wh/年，鋰離子電容器產(chǎn)能2500 萬Wh/年。薄膜電容器項(xiàng)目：將新組建高壓薄膜電容器生產(chǎn)線10 條，形成年產(chǎn)高壓大容量薄膜電容器100 萬只的生產(chǎn)能力；新組建金屬化鍍膜、分切生產(chǎn)線4 條，形成超薄金屬化膜1800 噸的生產(chǎn)能力。
    我們認(rèn)為，增發(fā)完成，將有助于開拓超級電容器市場以及提升薄膜電容器市場地位。
    盈利預(yù)測及估值
    隨著薄膜電容器滲透率提升以及超級電容器市場爆發(fā)來臨，未來薄膜電容器和超級電容器將成為公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)營收為13.50/16.80/20.50 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為1.60/2.06/2.73 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.48、0.62、0.82 元/股，對應(yīng)PE 分別為31.47、24.47、18.49 倍。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游客戶進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，超級電容被其他產(chǎn)品取代。