久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        投資要點：
        投資建議：維持  2019-21EPS  預測至  1.14、1.39、1.58  元，參考可比公司給與  2019  年  25  倍  PE，目標價  28.7  元，維持謹慎增持評級。
        業(yè)績低于市場預期。2019Q1  營收  18.2  億元、增  12%；扣非前后歸母凈利潤  2.4、2.3  元，降  15%、降  14%，營收增速低于公司  15%經(jīng)營目標，主因去年收入基數(shù)較高。凈利低于預期，凈利率降  4pct  至  13%，其中銷售費用率升  1.7pct，管理費用及研發(fā)費用升  1.1pct，所得稅/收入升  1.52pct，稅務籌劃的空間有所收窄。
        酵母主業(yè)穩(wěn)定增長，糖蜜成本維持低位。1）預計酵母主業(yè)增  10%，其中預計面用酵母增約  10%，YE  增約  20%；動物營養(yǎng)增約  30%，保健品增  30%；制糖業(yè)務因糖價低位前期有所惜售，預計糖價上漲預期加強下有望實現(xiàn)扭虧。2）糖蜜綜合成本降  6%,其中甘蔗糖蜜降  5%，甜菜糖蜜降  10%，糖蜜成本維持低位。
        部分壓制業(yè)績的因素正在改善，需求端的悲觀預期有望逐步修復。第一，環(huán)保限產(chǎn)的壓力放緩后伊犁工廠的開工率有所提高，預計開工率階段性仍有一定的提升空間，疊加赤峰工廠接近滿產(chǎn)、埃及工廠投產(chǎn)減輕折舊壓力。第二，2018  年業(yè)績受匯率波動影響較大，全年看匯率的影響偏正面，埃磅及盧布對人民幣貶值通道中利于公司業(yè)績表現(xiàn)。全年看需求端有望逐步改善。公司在規(guī)劃的百億目標的總綱領(lǐng)下，自我加壓收入端有望實現(xiàn)  15%穩(wěn)定增長。
        核心風險：匯率波動風險，環(huán)保限產(chǎn)風險