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        簡評  
        百菌清價(jià)格大幅上漲，投資收益同比+77%
        報(bào)告期內(nèi)，百菌清價(jià)格持續(xù)高位，進(jìn)入19年至今價(jià)格始終維持在5.5萬元/噸的高位水平。均價(jià)方面，19年Q1百菌清均價(jià)5.5萬元/噸，同比+10%，環(huán)比+1%。此外，公司于18年Q4新投產(chǎn)的1萬噸百菌清產(chǎn)能也已正式放量，百菌清量價(jià)齊升的背景下公司參股子公司"江蘇新河"盈利大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，公司共實(shí)現(xiàn)投資收益4118萬元，同比+77%，成為公司Q1業(yè)績大幅增長的主要推動力。
        代森錳鋅價(jià)格下滑，新增產(chǎn)能19年以量補(bǔ)價(jià)
        代森錳鋅方面，"河北雙吉"1萬噸在建項(xiàng)目已于18年底建設(shè)完成，預(yù)計(jì)將在2019年貢獻(xiàn)增量。價(jià)格方面，截至3月28日，19年Q1代森錳鋅均價(jià)21039元/噸，同比-11.4%，環(huán)比-2.8%。代森錳鋅一季度價(jià)格略有下降，19年公司將完成以量補(bǔ)價(jià)。此外，公司正在爭取代森錳鋅全球最大消費(fèi)市場"巴西"的產(chǎn)品登記，海外巴西市場訂單增長未來可期。  
        期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著下滑  
        報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生銷售費(fèi)用1957萬元，銷售費(fèi)用率4.9%，同比+0.2pct；發(fā)生管理費(fèi)用2274萬元，管理費(fèi)用率8.4%，同比+0.4pct；發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用796萬元（同比-35%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率2%（同比-1.4pct），主因本期匯兌損失較上期同比減少。
        苯醚甲環(huán)唑、吡唑醚菌酯投產(chǎn)在即  
        公司苯醚甲環(huán)唑、吡唑醚菌酯后續(xù)投產(chǎn)在即：公司新增苯醚甲環(huán)唑產(chǎn)能500噸有望在19年三季度完成投產(chǎn)，二期500噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2020年落地；新建1000噸吡唑醚菌酯項(xiàng)目則有望在2020投產(chǎn)。新項(xiàng)目的投產(chǎn)將繼續(xù)夯實(shí)公司的持續(xù)增長動力。
        待"威遠(yuǎn)"并表后貢獻(xiàn)可觀利潤增量
        公司擬現(xiàn)金收購?fù)h(yuǎn)標(biāo)的資產(chǎn)組60%股權(quán)，布局以阿維菌素、草銨膦等為首的明星品種，進(jìn)一步豐富殺蟲劑、除草劑產(chǎn)品類別。標(biāo)的資產(chǎn)組業(yè)績承諾2019、2020  和2021  年度凈利潤分別不低于1  億元、1.1  億元和1.2  億元，待后續(xù)正式并表后將貢獻(xiàn)可觀利潤增量。
        持續(xù)增長動力足，19年高增長望持續(xù)
        公司主要產(chǎn)品代森錳鋅、百菌清均有新增產(chǎn)能投放，19  年產(chǎn)銷量具備增長空間；同時(shí)，苯醚甲環(huán)唑、吡唑醚菌酯等在建項(xiàng)目投產(chǎn)在即，疊加"威遠(yuǎn)"后續(xù)并表即將帶來可觀利潤增量，公司19  年高增長確定性強(qiáng)。暫不考慮"威遠(yuǎn)"并表，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利分別為3.1、3.7  和4.5  億元，對應(yīng)PE  分別為14、12  和10  倍，維持"買入"評級。