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結(jié)合行業(yè)估值水平及潛在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  9  元。
        ▍業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好。公司  2019Q1  收入  24.63  億元（同比+2.29%），歸母凈利  0.58  億元（同比+23.55%），實(shí)現(xiàn)  EPS  0.02  元。報(bào)告期內(nèi)公司航空機(jī)電業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，毛利率小幅下滑  0.16pct，受下屬子公司精機(jī)科技持股公司利潤(rùn)同比減少影響，少數(shù)股東損益同比降低  86.25%，歸母凈利實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司在航空機(jī)電系統(tǒng)領(lǐng)域壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，未來有望充分受益于我國(guó)軍機(jī)加速列裝，且隨著平臺(tái)整合的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)管理效率有望提升。
        ▍航空產(chǎn)品：有望受益軍機(jī)列裝加速及航空備件業(yè)務(wù)占比提升。未來  20  年，我國(guó)軍用機(jī)電市場(chǎng)空間在千億級(jí)別，公司在機(jī)電系統(tǒng)方面幾乎處于壟斷地位，將充分受益于軍機(jī)加速列裝，且隨著公司逐步由零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品價(jià)值占比將進(jìn)一步提升。民機(jī)領(lǐng)域，目前  C919  訂單預(yù)計(jì)有望超過  1000  架，未來發(fā)展前景向好，AG600、MA700  等機(jī)型也有望帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司維修備件業(yè)務(wù)占航空軍品的  15%左右，未來占比提高后有望促進(jìn)公司毛利率提升。
        ▍非航空產(chǎn)品：汽車座椅業(yè)務(wù)逐步向整椅升級(jí)，大力拓展國(guó)際業(yè)務(wù)。2018  年公司汽車制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  37.8  億元，同比小幅下滑  1.62%，毛利率基本與去年同期持平。公司汽車座椅機(jī)構(gòu)件逐步向整椅方向升級(jí)，與麥格納公司成立合資公司后將進(jìn)一步開拓全球業(yè)務(wù)，持續(xù)推動(dòng)越南座椅骨架和泰國(guó)汽車整椅項(xiàng)目的量產(chǎn)。此外，公司正開展新能源汽車零部件關(guān)鍵核心技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。未來發(fā)展前景持續(xù)向好。
        ▍機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化整合平臺(tái)地位明確，后續(xù)資本運(yùn)作可期。公司作為中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺(tái)地位明確，隨著院所改制的穩(wěn)步推進(jìn)，有望進(jìn)一步獲得  609  所、610  所等院所資產(chǎn)注入，609、610  所預(yù)計(jì)年合計(jì)凈利望超過  3  億元，若能順利注入，將進(jìn)一步增厚上市公司業(yè)績(jī)。此外，隨著航空工業(yè)集團(tuán)成為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，中航機(jī)載系統(tǒng)公司被納入“雙百行動(dòng)”企業(yè)名錄，公司有望加快推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)等工作。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：資產(chǎn)注入規(guī)模、進(jìn)度低于預(yù)期；軍費(fèi)預(yù)算增速下降；新型號(hào)裝備列裝速度低于預(yù)期；壓縮機(jī)業(yè)務(wù)下滑幅度過大等。
        ▍投資建議：軍機(jī)加速升級(jí)換代有望驅(qū)動(dòng)公司機(jī)電系統(tǒng)需求快速增長(zhǎng)，我們維持公司2019/20/21  年  EPS  預(yù)測(cè)為  0.26/0.30/0.35  元。當(dāng)前價(jià)  7.49  元，對(duì)應(yīng)  2019/20/21  年  PE分別為  28/25/21  倍。結(jié)合行業(yè)估值水平及潛在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  9  元（對(duì)應(yīng)  2019  年  34  倍  PE  估值）。