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我們維持  2019-21年公司  EPS  預(yù)測(cè)分別為  1.13/1.38/1.83  元，維持目標(biāo)價(jià)  25  元及“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍一季度銷量逆勢(shì)增長，盈利能力持續(xù)向好。2019  年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.35  億元，同比+14.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  2.85  億元，同比+26.9%。在一季度汽車市場(chǎng)同比下滑的情況下，公司積極開拓銷售市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)輪胎銷量  1381.12萬條，同比+11.7%。期間因部分產(chǎn)品提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一季度銷售均價(jià)同比+2.75%，原材料總體價(jià)格同比-2.49%，公司毛利率增長至  24.23%。
        ▍產(chǎn)能擴(kuò)張有序進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年釋放業(yè)績。公司目前具備半鋼胎實(shí)際年產(chǎn)能  5450萬條，全鋼胎年產(chǎn)能  895  萬條。公司現(xiàn)有在建項(xiàng)目中，泰國項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年  5月達(dá)產(chǎn)（新增半鋼產(chǎn)能  200  萬條，全鋼產(chǎn)能  35  萬條）；廣西項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)達(dá)產(chǎn)（新增全鋼產(chǎn)能  70  萬條）；湖北項(xiàng)目在今年底預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)（新增半鋼  350  萬條、全鋼  100  萬條）。伴隨未來產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績長期穩(wěn)定增長可期。
        ▍海外布局順利推進(jìn)，智能制造引領(lǐng)升級(jí)。公司塞爾維亞項(xiàng)目已于今年  3  月正式開建，建成后可實(shí)現(xiàn)半鋼  1200  萬套，全鋼  160  萬套，工程及農(nóng)子胎  2  萬套產(chǎn)能。公司  2018  年  12  月  26  日公告計(jì)劃投資  8.76  億元建設(shè)智能制造及研發(fā)基地，促進(jìn)輪胎產(chǎn)能升級(jí)，降低生產(chǎn)成本。我們看好公司憑借在產(chǎn)能、研發(fā)方面的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局，有望率先躋身國際二線品牌。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加大；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
        ▍投資建議：我們堅(jiān)定看好公司的產(chǎn)能布局與品牌建設(shè)，作為配套先行者有望率先躋身國際二線品牌。我們維持  2019-21  年公司歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為13.59/16.53/21.90  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  1.13/1.38/1.83  元，維持目標(biāo)價(jià)  25元（對(duì)應(yīng)  2019  年  22  倍  PE）及“買入”評(píng)級(jí)。