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        ▍業(yè)績(jī)略低于前期預(yù)告。公司  2018  年?duì)I收  8.6  億元，同比下降  5.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  1.97  億元，同比增長(zhǎng)  101.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)  1.95  億元，同比增長(zhǎng)  114.3%。2019  年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  1.63  億元，同比下降  30.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  5829  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)  20.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)  5820  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)  20.8%。公司年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)略低于前期預(yù)告范圍。
        ▍CPS  模式繼續(xù)發(fā)力，IP  泛娛樂(lè)布局持續(xù)推進(jìn)。2018Q4，公司  CPS  閱讀遭遇監(jiān)管趨嚴(yán)等因素的影響,僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  1664.5  萬(wàn)元，2019Q1  開始復(fù)蘇，環(huán)比增長(zhǎng)  250.2%，預(yù)計(jì)  2019  年將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。目前公司  CPS  模式已經(jīng)引入自媒體近  30  萬(wàn)家，依托“麥睿登”和“杭州有書”將內(nèi)容輻射到全市場(chǎng)。內(nèi)容方面，2018  年新增原創(chuàng)作品  11000  部，新增簽約作者  80000  余人。此外，公司優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)電影《鎮(zhèn)魔司  2》即將上映，跨國(guó)營(yíng)救系列《巔峰營(yíng)救》正在拍攝，參與網(wǎng)劇《時(shí)光教會(huì)我愛(ài)你》已經(jīng)登錄愛(ài)奇藝，公司  IP  泛娛樂(lè)布局持續(xù)推進(jìn)。
        ▍收購(gòu)深圳兆能布局智慧家庭，定增繼續(xù)推進(jìn)引入戰(zhàn)略投資者。公司收購(gòu)深圳兆能  51%股權(quán)已經(jīng)于  2019  年  4  月工商登記完畢，未來(lái)有望在智慧家庭產(chǎn)品和  5G通信衍生市場(chǎng)發(fā)力，截止  2019  年  2  月末，兆能在手訂單  26  億元，2019  年業(yè)績(jī)可期；另一方面，公司公告擬定增引入南京網(wǎng)典（騰訊系）、浙數(shù)文化、新華網(wǎng)三大戰(zhàn)略投資者，未來(lái)有望展開與相關(guān)戰(zhàn)略投資者更加深度的業(yè)務(wù)合作。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；IP  開發(fā)效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
        ▍投資建議：考慮公司業(yè)績(jī)略低于前期預(yù)告，我們調(diào)整  2019-20  年公司備考  EPS至  2.05/2.32  元（原預(yù)測(cè)為  2.35/2.61  元)，新增  2021  年預(yù)測(cè)  EPS2.52  元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)  2019-2021  年  PE  為  24/22/20  倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。