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        ▍2019年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.31%。2019年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.28億元，同比增長(zhǎng)33.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)46.31%。主要原因是銀泰盛鴻擴(kuò)大金屬貿(mào)易規(guī)模和玉龍礦業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到2.07億元，同比大增89.05%。
        ▍2018年業(yè)績(jī)受益于金礦產(chǎn)量提升。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.26億元，同比增長(zhǎng)116.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.63億元，同比增長(zhǎng)96.78%。主要原因：1）東安金礦首年正常生產(chǎn)，黃金產(chǎn)量大幅增加；2）銀泰盛鴻擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)518%。
        ▍礦產(chǎn)建設(shè)周期逐步完成，預(yù)計(jì)未來各項(xiàng)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。1）2018年公司產(chǎn)金5.56噸，其中東安和金英金礦產(chǎn)量分別3.31/2.26噸；青海大柴旦2019年4月底恢復(fù)生產(chǎn)，年產(chǎn)量將超過3噸。隨著三座金礦陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019-2021年公司黃金產(chǎn)量分別為7.3/9.2/9.8噸。2）原核心資產(chǎn)玉龍礦業(yè)2018年產(chǎn)白銀175.83噸，鉛鋅精礦3.44萬噸，產(chǎn)品毛利率高達(dá)72.1%。預(yù)計(jì)2019年10月前玉龍大豎井項(xiàng)目建成，礦石處理量將提升至130萬噸/年，銀鉛鋅產(chǎn)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：隨著工程進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來黃金、銀鉛鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收和利潤(rùn)將邁入穩(wěn)步上升通道。維持公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.45億/12.86億/15.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48/0.65/0.74元?？紤]行業(yè)整體估值抬升，給予公司2019年30倍PE估值，目標(biāo)市值283億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.5元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。