| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鐘家莉 |
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公司業(yè)績同比下行主要是產(chǎn)品價(jià)格和價(jià)差有所減少,環(huán)比上行除了銷量增長,我們預(yù)計(jì)主要是公司持續(xù)通過規(guī)模效應(yīng)、技改等持續(xù)降低成本,2019Q1 毛利率達(dá)28.55％,環(huán)比提升5.6 個(gè)百分點(diǎn)。
化工迎第二輪供給側(cè)改革,產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有增,強(qiáng)者更強(qiáng)為大勢所趨
由于響水工業(yè)園區(qū)的爆炸事件影響,江蘇迎來新一輪的供給側(cè)改革,印發(fā)《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案(征求意見稿)》,提出化工企業(yè)數(shù)量最終將減少到2000 家,園區(qū)數(shù)目最終減少到20 家;
而山東正在進(jìn)行園區(qū)認(rèn)定,預(yù)計(jì)認(rèn)定85 家,剩余園區(qū)禁止新建產(chǎn)能,并且至少淘汰20％化工企業(yè);2019 年開展第二輪中央環(huán)保督查,化工正在迎來第二輪中央環(huán)保督查,產(chǎn)品價(jià)格將走出低谷穩(wěn)中有增,強(qiáng)者更強(qiáng)為大勢所趨。
分產(chǎn)品而言,醋酸未來僅恒力股份35 萬噸新增產(chǎn)能,而PTA 未來三年新增產(chǎn)能高達(dá)2000 萬噸以上,帶來醋酸新增需求80 萬噸,展望未來三年醋酸供需緊平衡,價(jià)格中樞有望繼續(xù)提升;尿素行業(yè)我們預(yù)計(jì)后續(xù)將高位窄幅波動(dòng),主要是尿素存在近一半固定床工藝尿素,以山東為首的化工大省正在逐步淘汰固定床氣化爐,尿素將面臨持續(xù)性的供給壓縮;甲醇受制于庫存影響,短期價(jià)格相對(duì)于油價(jià)明顯偏低,根據(jù)我們計(jì)算,未來甲醇的新增產(chǎn)能主要匹配MTO,外增供給很少,我們認(rèn)為后續(xù)價(jià)格主要視庫存以及油價(jià)而定,當(dāng)前價(jià)格相對(duì)偏低;乙二醇根據(jù)我們統(tǒng)計(jì),2018-2020 年新增產(chǎn)能超過1000 萬噸,后續(xù)我們認(rèn)為將成本至上,而這恰恰是華魯?shù)膹?qiáng)處所在,并不需要悲觀。
2018 年下半年,公司實(shí)施二期股票激勵(lì)計(jì)劃,有望進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵(lì)機(jī)制,吸引和留住優(yōu)秀人才,充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級(jí)管理人員及其他關(guān)鍵人員的工作積極性,有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合在一起,共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 分別為1.62、1.75、1.84 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為10.0X、9.3X、8.8X,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格超預(yù)期大幅下滑,宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。
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