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預計未來  1-2  年，海外市場開拓效果逐步展開，國內(nèi)油氣勘探開發(fā)投資持續(xù)較高增長以及  LNG  市場大訂單再次落地，都對公司業(yè)績恢復形成強力支撐。維持盈利預測及“買入”的評級。
        ▍業(yè)績低于預期，或與結(jié)算周期有關。公司  2019  年一季度實現(xiàn)收入和歸母凈利17.9  億元和虧損  2.6  億元，分別同比+43%和減虧  1  億，公司業(yè)績低于我們預期的  0.5  億元，主要因營業(yè)收入低于預期而營業(yè)成本略高于預期。季度末完工未結(jié)算項目存貨同比+70%，結(jié)算節(jié)奏可能導致收入低于預期主因。
        ▍海外訂單超預期增長。一季度，公司市場承攬額  51.14  億元，同比下降  5.65  億元。其中實現(xiàn)海外承攬額  50.24  億元，同比大增，預計全年海外訂單承攬額超過  100  億元，超出我們前期預期。國內(nèi)方面，中海油國內(nèi)資本支出  2019  年大幅增長  40%以上，季度工作不均勻可能影響公司承攬額。預計全年訂單無虞。
        ▍工作量結(jié)構(gòu)趨勢向好。工作量方面，一季度完成設計業(yè)務投入工時  22.4  萬個，同比基本持平；建造業(yè)務完成鋼材加工量  3.52  萬結(jié)構(gòu)噸，同比+10%，完成  2座導管架的建造工作，另有  7  座導管架和  6  座組塊正在建造中（去年同期為  1、4、9）；海上安裝投入船天  2700  個，同比+59%。公司作業(yè)量即相對高毛利的海上作業(yè)時間明顯增長，盈利趨勢向好。
        ▍產(chǎn)業(yè)鏈需求共振提升業(yè)績彈性。IHS  預計全球油田勘探開發(fā)投資  2019  年同比+9%左右；中海油國內(nèi)海上勘探開發(fā)投資+40%以上。同時，國內(nèi)外大型  LNG接收站項目再次進入建設高峰期。最后，公司海外拓展效果逐步顯現(xiàn)。預計多方面訂單提升共振將提高公司業(yè)績彈性。
        ▍風險因素。央企換購  EFT  基金對股價有壓制的風險；國際油價大幅下跌的風險；公司結(jié)算周期低于預期導致收入低于預期的風險；中海油作業(yè)季度不均勻提高公司分包費用的風險。
        ▍投資策略：維持“買入”評級。維持  19-21  年  EPS  預測  0.18/0.28/0.38  元，當前價對應  PE34/23/15  倍，PB1.2  倍，按照  2019  年  PB=1.5-2  倍，給予公司  9.0元目標價，維持“買入”評級。