>> 國泰君安-分眾傳媒(002027)2018年年報及2019年一季報點評：擴張速度放緩背景下關注銷售轉(zhuǎn)化效率-190426
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 318KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱，苗瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期，戰(zhàn)略擴張期成本費用顯著提升，新增點位銷售轉(zhuǎn)化貢獻提升尚需時日，下調(diào)2019-2020 年EPS 至0.24(-0.12)/0.30(-0.14)元，預測2021 年EPS0.37 元。公司生活圈媒體龍頭地位穩(wěn)固，2018 年以來的點位擴張對維持公司長期競爭優(yōu)勢具有戰(zhàn)略意義，維持目標價8.64 元，維持增持評級。
事件：公司公告2018 年實現(xiàn)收入145.5 億(+21.1%)，歸母凈利潤58.2億(-3.03%)，2019Q1 收入26.1 億(-11.8%)，歸母凈利潤3.4 億(-71.8%)，截止2019Q1，公司梯媒資源點位275.5 萬，預告2019H1 實現(xiàn)歸母凈利潤7.4~11 億，同比下降67.1%~77.9%。
業(yè)績符合預期，戰(zhàn)略擴張期成本先行影響盈利能力，密切關注點位擴張節(jié)奏及新建點位銷售轉(zhuǎn)化率。公司自2018Q2 起大幅擴張?zhí)菝近c位數(shù)量，截止2018 年底已有自營電梯電視點位72.4 萬（YOY143%），電梯海報193.8 萬(YOY60%)，快速擴張的資源數(shù)量帶來租金、折舊和人工費用大幅增加，疊加經(jīng)濟周期波動對廣告主預算的影響，新擴點位銷售轉(zhuǎn)化率不足，整體盈利能力下滑。2019Q1 起公司點位擴張速度明顯放緩(環(huán)比新增9.3 萬)，后續(xù)成本增長壓力趨緩。另一方面，公司樓宇廣告行業(yè)規(guī)模效應顯著，廣告投放效果認可度持續(xù)提升，擴張點位帶來的經(jīng)營杠桿有望在銷售轉(zhuǎn)化率提升后帶來較大業(yè)績彈性。
催化劑：行業(yè)競爭放緩，經(jīng)濟回暖趨勢確認帶來銷售轉(zhuǎn)化率提升。
風險提示：經(jīng)濟周期波動、廣告主預算削減、行業(yè)競爭加劇
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