>> 廣發(fā)證券-金域醫(yī)學(xué)(603882)年報點(diǎn)評：實(shí)驗(yàn)室盈利進(jìn)入拐點(diǎn)，業(yè)績明顯提升-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
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收入和利潤逐季度環(huán)比明顯提升，符合我們此前深度報告判斷的業(yè)績拐點(diǎn)邏輯。
預(yù)計盈利實(shí)驗(yàn)室有所增加，推動 ICL 業(yè)務(wù)的盈利能力提升
2018 年，ICL 業(yè)務(wù)收入 42.35 億元，同比增長 18%。從金域醫(yī)學(xué)招股書披露看，2017 年上半年 37 家實(shí)驗(yàn)室中有 17 家虧損，這些實(shí)驗(yàn)室大部分是 15 年以后成立，預(yù)計新成立的實(shí)驗(yàn)室盈虧平衡時間為 4 年左右，推測2018 年底盈利的實(shí)驗(yàn)室有所增加，帶來利潤的明顯增長。新增披露實(shí)驗(yàn)室，長沙金域 2018 年實(shí)現(xiàn)收入 2.8 億元，凈利潤 3210 萬元，利潤率為 11.44%。
研發(fā)投入加強(qiáng) ICL 業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)構(gòu)建“醫(yī)檢+”生態(tài)圈
ICL 業(yè)務(wù)公司從原來按照項目營銷的方式，逐漸改成以臨床和疾病為導(dǎo)向的多技術(shù)平臺整合，這種模式在核心實(shí)驗(yàn)室廣州金域已經(jīng)有良好實(shí)踐，目前在全國其他實(shí)驗(yàn)室推進(jìn)，同時推進(jìn)構(gòu)建“醫(yī)檢+”生態(tài)圈。2018 年，公司非 ICL 業(yè)務(wù)，IVD 銷售、健康體檢、冷鏈物流收入 8,037 萬元、7,563 萬元、1,754 萬元，分別同比增長 63%、75%、76%。
預(yù)計19-21年業(yè)績分別為 0.65 元/股、0.83 元/股、1.09 元/股
金域醫(yī)學(xué)是國內(nèi) ICL 龍頭企業(yè)，研發(fā)投入位列業(yè)內(nèi)前列，在行業(yè)格局改善的情況下有望率先受益，實(shí)驗(yàn)室盈利周期為 3-5 年，2015 年后布局的實(shí)驗(yàn)室將陸續(xù)迎來收獲期。公司收入、利潤均有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，業(yè)績增速將明顯加快，參考可比公司 2019 年平均 PE58X，我們給予金域醫(yī)學(xué) 2019年 PE58X，對應(yīng)合理價值為 37.56 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新建實(shí)驗(yàn)室因?yàn)閮?nèi)部管理或外部原因盈利不達(dá)預(yù)期；行業(yè)新進(jìn)入者持續(xù)增多競爭環(huán)境持續(xù)惡化；國家醫(yī)?？刭M(fèi)檢驗(yàn)服務(wù)價格持續(xù)降低。
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