>> 興業(yè)證券-福耀玻璃(600660)一季報點評：業(yè)績逆市增長，產(chǎn)品外延可期待-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王冠橋，戴暢 |
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19Q1 乘用車銷量達 526 萬輛，同比下滑-13.7%；公司 2019 年一季度實現(xiàn)營收 49.34 億，同比+3.91%；歸母凈利潤 6.06 億元，同比+7.72%；業(yè)績逆市增長，增速有所放緩。其中 19Q1匯兌損失 1.3 億（去年同期匯兌損失 2.19 億），政府補助及索賠款等增加使得 19Q1 非經(jīng)常損益 0.89 億元，19Q1 公司扣非歸母凈利潤為 5.16 億元，同比減少 13.2%。
毛利率有所下滑，三項費用率環(huán)比小幅下降。19Q1 公司銷售毛利率為39.1%，同比/環(huán)比分別-2.8pct/-.34pct；毛利率下滑預(yù)計主要受：1）國內(nèi)銷量承壓，主機廠官降力度加大；2）目前北美地區(qū)毛利較低，北美地區(qū)業(yè)務(wù)占比提升拖累整體毛利率水平。三項費用率合計 20.9%，環(huán)比小幅下降 0.7pct,其中銷售/管理費用率分別下降 1.4pct/2.2pct，財務(wù)費用受匯兌影響環(huán)比提升 2.7pct。
收購德國 SAM 資產(chǎn)，產(chǎn)品外延可期待，維持“審慎增持”評級。公司北美業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，盈利狀況保持穩(wěn)定；收購 SAM 資產(chǎn)打開產(chǎn)品附加值上升通道，有望借助 SAM 原有客戶體系切入更多歐洲市場份額，成為福耀繼北美之后又一個新增長點。我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為 38.2 億/42.7 億/49.2 億，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)乘用車銷量不及預(yù)期；北美工廠產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期；SAM 收購進度不及預(yù)期；
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