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擬每  10  股派現(xiàn)  4  元。2019  年一季度營業(yè)收入11.44  億元，同比下降  2.33%。歸母凈利潤  1.45  億元，同比下降  7.59%。
        2018  年家紡主業(yè)收入增速前高后低
        分上下半年看，家紡主業(yè)收入上半年增長  12.99%，下半年增長-3.28%。增長放緩主要由于下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響消費(fèi)信心，同時(shí)為了打造羅萊主品牌全渠道新零售建設(shè)，公司在下半年對于  LOVO  品牌和羅萊品牌天貓旗艦店做了切換，在一定程度上短期影響了  LOVO  品牌的業(yè)績。
        2018  年毛利率和期間費(fèi)用率均有所上升，營運(yùn)能力走弱
        2018  年公司綜合毛利率  45.50%，上年同期  43.46%，其中家紡主業(yè)毛利率  47.03%，上年同期  45.55%。期間費(fèi)用率  32.82%，上年同期  31.05%。另外存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為  162  天和  36  天，上年同期114  天和  30  天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增長主要家紡主業(yè)存貨有所增加。
        2019  年一季度經(jīng)營壓力猶在，營業(yè)收入和歸母凈利潤均略有下降
        除了上年同期基數(shù)較高外，我們預(yù)計(jì)還和加盟商拿貨信心不足，電商切換影響仍在，政府補(bǔ)貼少于上年同期有關(guān)。2019  年一季度綜合毛利率43.88%，上年同期  43.10%。期間費(fèi)用率  28.64%，上年同期  27.06%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為  186  天和  41  天，上年同期  138  天和  36  天。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額  6478  萬元，上年同期-2188  萬元。
        2019-2021  年  EPS  預(yù)計(jì)分別為  0.81  元/股、0.91  元/股、1.01  元/股
        伴隨經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，電商影響弱化，增值稅率調(diào)降及基數(shù)降低，公司未來業(yè)績有望回升。參考可比公司估值，同時(shí)作為家紡龍頭可給予一定溢價(jià)，給予  2019  年  18  倍  PE，合理價(jià)值  14.58  元/股，維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        家紡行業(yè)競爭激烈，庫存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)布局的投資風(fēng)險(xiǎn)；