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        期間費(fèi)用合計(jì)2.34  億元，同比增長(zhǎng)8.22%，費(fèi)用率9.79%，同比下降0.30%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為2282.65  萬(wàn)元、1.94  億元，同比分別增長(zhǎng)7.89%和5.34%；研發(fā)費(fèi)用1804  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)133.3%，主要是因?yàn)楸酒谘邪l(fā)投入增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-156）萬(wàn)元，同比減少408  萬(wàn)元，主要是由于本期利息收入增加453  萬(wàn)元。另外，信用減值損失為（-1211）萬(wàn)元，同比減少1307  萬(wàn)元，主要是由于本期回款增加。
        2、本期回款增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比由負(fù)轉(zhuǎn)正
        受益于回款增加，公司一季度應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少23.06%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.01  億元，同比增加3.87  億元，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，亦是得益于本期回款增加，反映出公司經(jīng)營(yíng)狀況正持續(xù)改善。
        3、軍用直升機(jī)需求迫切，民用空間廣闊，業(yè)績(jī)有望加速
        軍用直升機(jī)方面，我國(guó)與世界先進(jìn)國(guó)家特別是美國(guó)相比，數(shù)量上仍有較大差距，在10  噸級(jí)通用直升機(jī)以及重型直升機(jī)領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性缺口，各類(lèi)型直升機(jī)需求十分迫切。民用方面，直升機(jī)可廣泛服務(wù)于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、交通、旅游、安保等眾多領(lǐng)域，空間更為廣闊。公司聚焦直升機(jī)主業(yè)，2019  年確保各項(xiàng)生產(chǎn)交付任務(wù)完成，一季度預(yù)付賬款同比增長(zhǎng)38.92%，主要是本期采購(gòu)增加所致。我們認(rèn)為，從預(yù)付賬款增長(zhǎng)情況，結(jié)合公司預(yù)計(jì)2019  年向哈航集團(tuán)和航空工業(yè)其他下屬企業(yè)出售商品/提供勞務(wù)的日常關(guān)聯(lián)交易數(shù)額同比增長(zhǎng)25.65%來(lái)看，預(yù)計(jì)公司航空產(chǎn)品生產(chǎn)交付仍將加速，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速。
        4、直升機(jī)板塊資產(chǎn)證券化已邁出重要一步
        公司控股股東中航科工擬向航空工業(yè)和天津保稅投資收購(gòu)中航直升機(jī)100%股權(quán)，中航直升機(jī)合計(jì)持有中直股份25.03%的股份，下屬有哈飛集團(tuán)、昌飛集團(tuán)的武裝直升機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅泻娇乒ぶ鄙龣C(jī)制造業(yè)務(wù)將更加完整，將進(jìn)一步促進(jìn)直升機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們認(rèn)為，中直股份作為中航科工下屬重要上市公司，未來(lái)在資產(chǎn)證券化等方面有望得到其重要支持，為上市公司發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。
        5、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
        預(yù)測(cè)2019-2021  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.15  億、7.70  億和9.60  億元，對(duì)應(yīng)估值分別為40、32、26  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)研制進(jìn)展低于預(yù)期，通用航空開(kāi)發(fā)進(jìn)展緩慢。