>> 招商證券-弘亞數(shù)控（002833）產(chǎn)品高端化單價提升 等待行業(yè)景氣度回升-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
諸凱，劉榮，吳丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司18 年推進產(chǎn)品升級，高端化平均單價提升接近35%！19 年3 月行業(yè)開始略有回暖，公司修煉內(nèi)功組織擴產(chǎn)，等待行業(yè)景氣度回升。
評論：
1、18 年產(chǎn)品明顯高端化 經(jīng)營現(xiàn)金流極好
2018 營業(yè)收入11.94 億同比增長45.59%，在17 年收入增速53.6%的基礎上維持高速增長，其中數(shù)控產(chǎn)品及加工中心均高速增長，分季度來看，Q1-Q4 增速分別為36.75%、62.31%、44.88%、36.4%。18 年公司實現(xiàn)銷售設備臺數(shù)為1.2萬臺，同比增長及為8.67%，而收入增長高達45.6%，主要系產(chǎn)品高端化、產(chǎn)品單價大幅提升，平均提升幅度接近35%！
1）封邊機業(yè)務收入5.12 億元，較上年同期增長19.18%，收入占比42.83%。公司封邊機產(chǎn)品處于國內(nèi)領先地位，以高端產(chǎn)品為主，具有與進口產(chǎn)品直接競爭的實力，得到客戶的好評，享受有較高的市場溢價。
2）加工中心業(yè)務收入2.32 億元，同比增長401%，收入占比19.4%，主要系masterwood 并表所致，剔除的話本身為60%-80%左右的增長。公司加工中心為2015年才著力發(fā)展，2015/2016年營收分別同比增長率分別達到272%/435%。收購全球加工中心產(chǎn)品的佼佼者意大利masterwood.S.p.A75%股權(quán)，核心產(chǎn)品是數(shù)控加工中心和定制化木門木窗生產(chǎn)線。masterwood 于4 月開始并表，全年收入1.6 億，凈利潤為122.86 萬元，計提2256.6 萬元的商譽減值的，計提主要由于匯率變動等導致盈利變化，出于謹慎性原則就進行了計提，實際利潤在2000萬左右。Masterwood 快速提升公司在產(chǎn)品的能力，并為公司共享海外銷售渠道。
3）裁板鋸業(yè)務收入2.08 億元，同比增長16.73%，收入占比17.42%。公司生產(chǎn)包括數(shù)控裁板鋸、精密裁板鋸、往復式裁板鋸，其中新開發(fā)的數(shù)控裁板鋸非常適合定制化生產(chǎn)，未來還將充分受益于下游定制家具行業(yè)的整體上升。
4）數(shù)控鉆（含多排鉆）業(yè)務收入1.81 億元，同比增長55.55%，收入占比15.17%。公司2018 年著力推出五面及六面數(shù)控鉆，年底還試推出聯(lián)線數(shù)控鉆在客戶試用，公司數(shù)控鉆發(fā)力迅速，正在大力縮小與國際品牌的差距，未來該塊業(yè)務還將成為領增的產(chǎn)品。
18 年境外收入3.7 億，同比增長83%，收入占比達31%，masterwood 合并有貢獻，但公司自身出口有也較明顯增長。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響綜合毛利 股權(quán)激勵和合并導致期間費率明顯上升
18 年歸母凈利潤為2.7 億元，同比增長15.31%，增速低于主要是合并masterwood費用較多，同時計提股權(quán)激勵費用接近1800 萬；另外一方面為出于謹慎原則計提2256 萬masterwood 商譽減值。18 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入3 億元，更能反應公司的實際盈利情況。
18 年公司綜合銷售毛利率為37.56%，同比下降0.62 個百分點，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，基本所有細分產(chǎn)品毛利率均有所提升。18 年原材料增長42.4%、人工費用增長1.2 倍、制造費用增長1.2 倍。分產(chǎn)品來看，公司封邊機業(yè)務毛利率為49.73%，同比增長0.37 個百分點，增長主要系高端封邊機銷售占比明顯增加；加工中心毛利率為24.39%，同比增長8.28 個百分點，主要系masterwood 的加工中心毛利率比公司原加工中心毛利率高所致，同時有一定的規(guī)模效應；裁板鋸業(yè)務毛利率為28.4%，較上年增長1.07 個百分點；數(shù)控鉆業(yè)務毛利率為26.26%，較上年同期增長2.15 個百分點，高端的數(shù)控鉆毛利率28%-30%左右，公司18 年推出的五面及六面數(shù)控鉆銷售火爆，銷售占比也有明顯提升。
受合并masterwood 影響及股權(quán)激勵費用計提，期間費用本期明顯上漲，1）管理費用為6256 萬元，同比增加62.53%，主要系計提股權(quán)激勵費用1800 萬，同時合并masterwood 無形資產(chǎn)攤銷等；2）銷售費用4076 萬元，同比增長313%，主
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