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        投資要點(diǎn)：
        結(jié)論：公司  18  年?duì)I收、歸母利潤(rùn)分別為  59.3  億、7.2  億，增長(zhǎng)  38.6%、30.7%，預(yù)告  19Q1  歸母利潤(rùn)  1.4-1.57  億，增長(zhǎng)  20-35%，符合預(yù)期。公司手工具業(yè)務(wù)形成全球協(xié)同，品牌、市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，智能裝備市場(chǎng)開(kāi)拓順利，受匯率及關(guān)稅影響，下調(diào)  19-20  年  EPS  至  0.79（-0.01）/0.91（-0.07）元，新增  21  年  EPS  為  1.01  元，維持  17  元目標(biāo)價(jià)，增持。
        工具五金全球協(xié)同，品牌、市場(chǎng)不斷擴(kuò)張。18  年五金工具營(yíng)收  52.7  億，增長(zhǎng)  41.2%，剔除  Arrow、Lista  并表  5.4  億、4.3  億，本部營(yíng)收約  40.4  億，增長(zhǎng)  14.3%?？紤]到  18  年人民幣升值，美元口徑收入增速約  16%，一方面有美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖原因；另一方面，自有品牌整合協(xié)同效應(yīng)明顯，以美國(guó)巨星和  Arrow  搭建美國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商體系和物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)入全新分銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)；此外，借助  Lista  打入歐洲高端制造市場(chǎng)。
        智能裝備市場(chǎng)開(kāi)拓順利，后續(xù)將加大投入。18  年智能產(chǎn)品營(yíng)收  6.4  億，增長(zhǎng)  35.2%。分產(chǎn)品看，激光產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)，智能家居和激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)大客戶首次交付，NSFS  倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)與史丹博等大客戶深度綁定，預(yù)計(jì)智能產(chǎn)品將持續(xù)高增長(zhǎng)、公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過(guò)  9.73  億元，其中激光量具和智能家居基地和倉(cāng)儲(chǔ)物流基地分別投入  2.04  億和  2.33  億。
        匯率和關(guān)稅是核心風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)抵御有望增強(qiáng)。受匯率波動(dòng)及關(guān)稅提升影響，18  年毛利率、凈利率為  29.4%、12.4%，分別-3.3pct、-0.6pct。公司將提高本土化經(jīng)營(yíng)能力，借助全球產(chǎn)能調(diào)配和高端市場(chǎng)開(kāi)拓抵御風(fēng)險(xiǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)大幅下行、原材料大幅漲價(jià)、匯率大幅波動(dòng)。