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        據(jù)財報披露，分品牌看，1Q19  南極人品牌實(shí)現(xiàn)  GMV45.2  億元，同比增長  56.8%；卡帝樂實(shí)現(xiàn)  GMV  為  5.61  億元，同比增長  38.9%，增速放緩主要系為維持品牌調(diào)性，優(yōu)勝劣汰放棄部分低端經(jīng)銷商所致。分渠道看，1Q19  阿里渠道實(shí)現(xiàn)  GMV  36  億元，同增  50%；京東渠道  GMV  8.4  億元，同增  37.8%；拼多多渠道  GMV  5.16  億元，同增  95%；唯品會渠道  GMV  1.68億元，同比增長  133%，拼多多渠道和唯品會渠道均實(shí)現(xiàn)高速增長。
        公司  1Q19  經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為  0.91  億元，同比增加  1.37  億元。1Q19末應(yīng)收賬款為  8.8  億元，同比減少  0.2  億元，其中保理款、時間互聯(lián)的應(yīng)收賬款金額均有所減少，主業(yè)應(yīng)收款增幅亦大幅低于收入端，盈利質(zhì)量改善。
        盈利預(yù)測及投資建議
        公司聚焦新快消品，以輕資產(chǎn)授權(quán)模式賦能供應(yīng)商和經(jīng)銷商，沿“品牌、渠道、品類”三個維度擴(kuò)張，同時  18  年開始加強(qiáng)品牌推廣和品控體系建設(shè)，有助于南極生態(tài)的健康發(fā)展。我們預(yù)計  19-20  年歸母凈利潤為  12.5億和  16.5  億元，預(yù)計公司  19-21  年業(yè)績復(fù)合增速為  34%，給予  19  年  28XPE  估值，對應(yīng)合理價值  14.3  元/股，維持“買入”評級。
        風(fēng)險提示：高速擴(kuò)張過程中可能出現(xiàn)的人才瓶頸；電商法的出臺，對部分經(jīng)銷商的銷售可能形成影響；各電商平臺流量獲取成本有所提升。