>> 方正證券-邁為股份(300751)2019年一季報點評：多款在研產(chǎn)品將有效拓寬公司成長空間-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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在市場份額目標(biāo)導(dǎo)向下，報告期內(nèi)公司毛利率有所下滑。判斷隨著公司龍頭地位進一步鞏固和收入規(guī)模擴大，整體盈利能力將增強。此外，公司 OLED 設(shè)備等在研項目具備廣闊的市場前景，我們認(rèn)為公司具備中長期的業(yè)績高成長潛力。維持強烈推薦評級。
※ 整體毛利率有所下滑，后續(xù)收入規(guī)模擴大有望增強盈利能力。在擴大市場份額鞏固龍頭地位的戰(zhàn)略目標(biāo)下，公司在成本持續(xù)提升壓力下仍維持價格平穩(wěn)，致使公司整體毛利率從 2018Q1 的 43.89%下滑至 2019Q1 的 32.6%，下降超過 11個百分點。我們判斷公司后續(xù)盈利能力將有所增強，主要基于：①公司在光伏電池片絲網(wǎng)印刷和激光開槽設(shè)備領(lǐng)域龍頭地位均已較為鞏固，后續(xù)市場競爭策略將更多集中于提升產(chǎn)品性能獲取產(chǎn)品溢價上。②在手訂單充足，預(yù)收款項高達9.27 億元，為后續(xù)收入規(guī)模擴大奠定堅實基礎(chǔ)；隨著后續(xù)收入體量擴大，規(guī)模效應(yīng)將顯現(xiàn)，盈利能力有效增強。
※ 多款市場熱點產(chǎn)品在研，產(chǎn)品線有效拓寬，公司發(fā)展空間將持續(xù)打開。報告期末公司有多款新設(shè)備在研，其中 OLED 激光切割設(shè)備等多款產(chǎn)品已處于樣機調(diào)試階段。光伏設(shè)備領(lǐng)域，除了電池片生產(chǎn)設(shè)備外，公司還儲備了疊瓦裂片、絲印和疊片等新型組件制造設(shè)備；非光伏領(lǐng)域，公司在鋰電設(shè)備、半導(dǎo)體晶圓制造設(shè)備和顯示面板制造設(shè)備方面均有儲備。值得注意的是，公司 OLED 激光切割設(shè)備此前已中標(biāo)維信諾固安項目，并將于 2019 年 2 季度交貨。如果該設(shè)備通過客戶驗證，將引領(lǐng)該類設(shè)備的國產(chǎn)化進程，且有望在其他面板廠獲得批量推廣。在國內(nèi) OLED 面板廠密集投建的背景下，該類設(shè)備市場空間廣闊，單個月產(chǎn) 48K 的 6 代 OLED 面板廠整體需求金額超過 7 億，國內(nèi)市場空間將達到數(shù)十億規(guī)模，有望為公司后續(xù)成長帶來廣闊空間。
※ 光伏行業(yè)整體高景氣持續(xù)，新技術(shù)和平價上網(wǎng)帶來長期發(fā)展空間。在海外需求爆發(fā)和國內(nèi)市場即將啟動的共同驅(qū)動下，光伏行業(yè)景氣度持續(xù)，Perc 電池片盈利能力仍具備明顯優(yōu)勢，國內(nèi)產(chǎn)能擴張延續(xù)。公司作為光伏電池片絲印設(shè)備龍頭，設(shè)備訂單需求飽滿。此外，在降本增效持續(xù)驅(qū)動下，光伏平價上網(wǎng)進程加速，行業(yè)正逐步脫離政策波動影響，獲得內(nèi)生成長動力。最后， HJT 等新型電池技術(shù)的快速成熟有望開啟新一輪的光伏電池建設(shè)周期，公司已有相關(guān)設(shè)備技術(shù)儲備，將充分受益電池片技術(shù)更迭帶來的設(shè)備新需求。
投資建議：預(yù)計 2019-2021 年歸母凈利分別為 2.78 億元、3.49億元和 4.42 億元，同比增長 63%、26%和 27%；對應(yīng) EPS 分別為5.34 元、6.71 元和 8.50 元，對應(yīng) PE 分別為 31、25、20 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：光伏電池片價格快速下滑，主要客戶產(chǎn)能投資放緩，新產(chǎn)品開發(fā)進展緩慢。
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