>> 方正證券-中航光電(002179)19年Q1業(yè)績快速增長，看好公司軍民融合深度發(fā)展-190425
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎 |
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（1）報告期內(nèi)公司營收同比高速增長 45.95%,主要系公司聚焦主業(yè)，持續(xù)鞏固在軍工領(lǐng)域的龍頭地位，不斷拓展通信、光器件及線纜組件等領(lǐng)域的發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入的大幅增加。（2）報告期內(nèi)公司歸母凈利潤跟隨營業(yè)收入快速 增 長39.14%，增速略低于營業(yè)收入的增速，主要系：①收入結(jié)構(gòu)變化等導(dǎo)致公司毛利率同比下降了 2.37 個百分點;②報告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用為 1.62 億元，同比增長 23.51%；③信用減值損失因應(yīng)收賬款增加而大幅增加 0.27 億元。（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期增加 2.64 億元，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加 1.68 億元，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少 0.93 億元，流動性改善。
※ 軍用連接器龍頭地位牢固，軍品業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長。公司是中國規(guī)模最大的軍用連接器供應(yīng)商之一，在航空航天等領(lǐng)域行業(yè)地位穩(wěn)固。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正逐漸由連接器單品向集成化產(chǎn)品轉(zhuǎn)換，產(chǎn)品價值量將大幅提升，公司議價能力將進一步增強。2019 年國防支出預(yù)算總額為 1.19 萬億元，同比增長 7.50%，為公司軍品業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健增長提供有力支撐。隨著國防信息化的穩(wěn)步推進，軍用連接器的需求量將穩(wěn)健增長，據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，到 2020 年我國軍用連接器市場規(guī)模有望超過 120 億元。公司作為軍用連接器龍頭企業(yè)，有望充分受益于行業(yè)高速發(fā)展。
※ 5G 穩(wěn)步推進，公司通信業(yè)務(wù)迎發(fā)展契機。公司在通訊領(lǐng)域深耕多年，行業(yè)地位穩(wěn)固，下游客戶包括華為、中興等通訊設(shè)備核心制造商，同時開拓國際業(yè)務(wù)，成為國際通訊龍頭企業(yè) 5G優(yōu)選供應(yīng)商。在 2019 年 1 月 29 日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部部長苗圩表示，正在加緊推進 5G 研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進程，完成了 5G 第三階段測試，這表明我國 5G 基站與核心網(wǎng)設(shè)備已達到預(yù)商用要求。隨著 5G 無線分布基站及數(shù)據(jù)中心設(shè)備硬件設(shè)施的建設(shè)，將釋放大量連接器需求，公司通訊業(yè)務(wù)將迎來重要發(fā)展契機。
※ 新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，高壓連接器前景廣闊。公司新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為高壓連接器，線束組件以及功能性的集成單元，下游客戶包括比亞迪等國內(nèi)知名汽車企業(yè)，目前在國內(nèi)新能源汽車連接器領(lǐng)域已成為龍頭。公司已于 2017 年設(shè)立了德國分公司，積極開拓歐洲汽車市場。近年來我國新能源汽車的產(chǎn)銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，預(yù)計到 2020年將達到 200 萬輛，對應(yīng)新能源汽車連接器年均市場規(guī)模約為60 億元，未來十年新能源汽車產(chǎn)量復(fù)合增長率有望達到 30%。公司作為新能源汽車連接器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，有望充分受益。
※回購股份彰顯信心，或可使得更多核心員工參與持股。2018年12月24日公司公告擬以集中競價交易方式回購1.3億-2.5億元（含）公司股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換股票的公司債券，回購股價不超過 41 元/股（含）。
當前，公司實際控制人中航工業(yè)集團入選國有資本投資公司試點企業(yè)，有望獲得國資委在戰(zhàn)略規(guī)劃、激勵機制等方面進一步授權(quán)放權(quán)。此次股權(quán)回購計劃，在彰顯公司對未來發(fā)展信心的同時，或可使得更多核心員工參與持股。屆時，公司的管理和經(jīng)營效率有望進一步提升。
盈利預(yù)測與評級：考慮到公司軍品穩(wěn)定增長、新能源汽車逐步開拓市場、5G 通信建設(shè)及國內(nèi)外市場的進一步拓展，我們對公司 2019/20/21 年 EPS 的預(yù)測分別為 1.39/1.61/1.88 元，對應(yīng)2019/20/21 年 PE 為 29/25/21 倍，給予公司“推薦”評級。
風險提示：軍品訂單不及預(yù)期，新能源領(lǐng)域市場份額及毛利率下降，5G 建設(shè)進度不及預(yù)期，軌交業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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