>> 方正證券-老百姓(603883)新開店持續(xù)加速，業(yè)績增長穩(wěn)健-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 847KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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公司2019年第一季度實現(xiàn)收入27.27億元，同比增長23.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長22.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長16.01%。公司擬每10股派發(fā)5元現(xiàn)金股利（含稅）。
門店數(shù)量大幅增加，整體數(shù)量突破4000家。公司2018年度擁有門店3864家，其中直營門店3289家，加盟店575家。直營門店中，新建門店506家，并購門店413家，關(guān)閉64家；加盟店新增290家，新建及加盟速度較17年大幅加快。2019年第一季度，公司擁有門店4215家，其中直營門店3466家，加盟門店749家。直營門店中，新建門店109家，并購門店91家，關(guān)閉23家；加盟店新增174家，加盟速度較18年有所提升。
華東地區(qū)布局加快，華中地區(qū)優(yōu)勢鞏固，其余地區(qū)均衡發(fā)展。2018年度華中地區(qū)凈新增門店151家、華南地區(qū)凈新增門店76家、華北地區(qū)凈新增門店53家、華東地區(qū)凈新增門店475家、西北地區(qū)凈新增門店100家。2019年第一季度，華東地區(qū)凈新增門店96家，首次突破1000家大關(guān)。截止2019年第一季度，華中地區(qū)門店數(shù)量達到1058家、華南地區(qū)達到331家、華北地區(qū)達到428家、華東地區(qū)達到1148家、西北地區(qū)達到501家。2018年度，華中、華南、華北、華東、西北地區(qū)收入占比分別為36%、8%、11%、27%和17%，增速分別為17%、12%、90%、47%和5%。
新開店加速影響銷售費用率，其余指標(biāo)平穩(wěn)。2018年毛利率為35.21%，同比下降0.1pct;銷售費用率為22.78%，同比提升0.54pct；管理費用率為4.84%，同比下降0.41pct；財務(wù)費用為0.45%，同比下降0.33pct；凈利率為5.32%，同比增加0.03pct。2019年第一季度毛利率為34.20%，同比下降2.05pct；銷售費用率為21.66%，同比下降0.80pct；管理費用率為3.79%，同比下降0.59pct；財務(wù)費用率為0.46%，同比下降0.07pct，凈利率為6.67%，同比下降0.15pct。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤分別為5.42億元、6.73億元、8.44億元，同比分別增長25%、24%、25%，公司2019-2021年EPS分別為1.90元、2.36元、2.96元。對應(yīng) 2019-2021年P(guān)E估值分別為29X、23X和19X。維持公司"強烈推薦"評級。
股價催化劑：新建與并購步伐大幅加大、處方外流政策升級
風(fēng)險提示：開店計劃不及預(yù)期；新增與原有門店盈利能力不及預(yù)期；費用端出現(xiàn)不可控因素。
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