>> 中信建投-水井坊(600779)一季度收入利潤超預期，繼續(xù)看好公司高增長能力-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤，呂睿競 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司 2019 年 1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入 9.30 億元，同比增長 24.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.19 億元,同比增長 41.2%，超預期。
簡評
18Q4 增速略有回落，19Q1 高基數(shù)下重拾高增長，收入利潤超預期
公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 28.19 億元，同比增長 37.6%，其中經(jīng)常性業(yè)務（不含散酒）收入 27.95 億元，同比增約 40%。18Q4 營收同比增 17.9%,較前三季度略有回落（Q1-Q3 增 87.73%、33.03%、27.21%），19Q1 較 18Q1+87.73%高基數(shù)下，仍同比增 24.2%，表現(xiàn)優(yōu)異，超預期。2018Q4 末預收款余額 1.60 億元，環(huán)比增加 1.24億元；2019Q1 末預收款項余額 0.41 億元，環(huán)比減少 1.20 億元?？紤]營收+預收款變動，則 2018Q4+2019Q1 合并來看，增長 20%。
分區(qū)域看：18 年省外營收增 43.86%，省內(nèi)營收與 17 年持平，增長主要依靠省外重點核心市場放量高增。
18 年量價齊升，水井坊系列持續(xù)高增，19Q1 高增主要依靠水井坊系列 18 年收入增 37.6%主要依靠水井坊系列量價提升帶動收入快速增長；分產(chǎn)品看：18 年水井坊系列收入增 41.66%；中檔酒、散酒收入分別下降 5.32%和 53.17%；分銷量看：水井坊系列量增31.26%，中檔酒下滑 15.32%，散酒下滑 55.97%；分價格看：2018年公司整體噸價 30.4 萬元/噸，同比增長 58%，增幅較高主要散酒銷售大幅減少，若只看成品酒，則噸價約 39.72 萬元/噸，同比增長 10%，主要來自提價貢獻。19Q1 營收同比增 24.2%,其中水井坊系列同增 28.31%，2019Q1 公司整體噸價與成品酒噸價相當，約 39.83 萬元/噸，同比曾約 1%。
毛利率、凈利潤率持續(xù)提升，公司管理精益，管理費用持續(xù)下降
公司 2018 年受益于提價和規(guī)模效應，毛利率提升 2.8pct 至 81.9%，2019Q1 繼續(xù)提升 1.8pct 至 82.6%；2018 年凈利潤率提升 4.2pct至 20.6%，2019Q1 提升 2.8pct 至 23.5%，主要來自毛利率提升與費用精益；銷售費用率 2018 年提升 3.4pct 至 30.3%，2019Q1 下降 2.3pct 至 29.8%；但在未來 5~10 年內(nèi)公司將持續(xù)保持一定的費用投入到品牌建設中，用以支撐公司長遠、健康的可持續(xù)發(fā)展，預計銷售費用規(guī)模不會出現(xiàn)下降；管理費用率持續(xù)下行，體現(xiàn)公司管理精益，費率 2018 年下降 1.5pct 至 9.6%，2019Q1 下降 1.7pct 至 5.9%。
2019 年經(jīng)營規(guī)劃：收入增長 20%、稅后凈利潤增長 30%
隨著公司在全國深度分銷網(wǎng)絡的布局，以及在 5+5+5 核心省份的滲透率提升，公司預計銷售收入持續(xù)增長（量驅動為主），公司計劃 2019 年完成銷售收入 33.83 億元，同比增長 20%；伴隨業(yè)務擴張帶來的經(jīng)濟規(guī)模效應和持續(xù)加大在品牌和人才上的投入，預計公司凈利潤率仍將繼續(xù)提升，計劃 2019 年稅后凈利潤增長 30%至 7.53億元。公司主要產(chǎn)品線定位于 300
|
|
