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1）2018  年在“公轉(zhuǎn)鐵”政策持續(xù)推動(dòng)下，大秦線運(yùn)量全年高位運(yùn)行，最終實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)量4.51  億噸，同比增長(zhǎng)  4.3%，公司整體貨物發(fā)送量增長(zhǎng)  7.7%，貨物周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)  8.2%；2）2018  年底，公司收購唐港公司  19.7%股權(quán)并根據(jù)股東表決權(quán)等實(shí)際情況以及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等規(guī)定將其并表，2018  年唐港公司盈利大幅增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)增量  4.0  億元，若扣除唐港公司利潤(rùn)增量，公司  2018  年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)  6.0%；3）2017  年公司償還前期短期融資券本息導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高基數(shù)，2018  年借款平均余額減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降明顯。受益以上  3  點(diǎn)，2018  年公司經(jīng)營保持穩(wěn)中向好，歸屬凈利潤(rùn)在高基數(shù)上仍有穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        煤運(yùn)需求受限疊加礦區(qū)安檢，積極調(diào)整下  Q1  盈利小幅承壓。2019  年一季度，水電（同比+12.0%）對(duì)火電（同比+2.0%）形成擠出效應(yīng)，煤運(yùn)需求有所下滑，同時(shí)在陜西榆林礦難后，三西地區(qū)安檢趨嚴(yán)，部分煤礦關(guān)停使得全國原煤一季度產(chǎn)量?jī)H同比+0.4%，兩因素疊加下，大秦線運(yùn)量同比下降  3.7%。另一方面，公司  2019Q1  營業(yè)收入同比+7.0%，或?yàn)楣具\(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加發(fā)送量比例所致，盡管公司積極調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，但需求受限下，歸屬凈利潤(rùn)仍同比下降  4.1%，盈利小幅承壓。
        短期盈利承壓不改全年穩(wěn)健，高分紅持續(xù)凸顯穩(wěn)定收益。雖然  2019Q1公司盈利有所承壓，但考慮到：1）水電擠出效應(yīng)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)弱、水泥等下游需求隨地產(chǎn)投資逐步走強(qiáng)，需求有望持續(xù)回暖；2）全路  2019Q1貨運(yùn)量增速低于鐵總年初目標(biāo)，壓力之下增量措施或?qū)㈩l出，公司  2019年經(jīng)營或仍將保持穩(wěn)健。公司  2018  年擬每股現(xiàn)金分紅  0.48  元，現(xiàn)金分紅占母公司歸屬凈利潤(rùn)的  50.4%，高分紅政策持續(xù)，預(yù)計(jì)公司  2019年股息率為  5.8%，保持穩(wěn)定收益特性。預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年  EPS為  0.98、1.01、1.02  元，對(duì)應(yīng)  PE  為  9、8  和  8  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  煤炭需求大幅下滑；
        2.  股利分配政策大幅調(diào)整。