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        ▍下游行業(yè)景氣承壓，公司業(yè)績符合預期。公司  2019  年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入  49.33億元，同比增長  3.9%；實現(xiàn)歸母凈利  6.06  億元，同比增長  7.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利  5.16  億元，同比-13.2%，相比同期汽車行業(yè)產量同比增速-9.8%，公司業(yè)績符合市場預期。2019  年一季度，公司毛利率為  39.1%，同比下降  2.9pcts，環(huán)比下降  3.4pcts，下游景氣壓力逐漸傳導；三費費率為  24.7%，同比下降1.2pcts，主要系財務費用下降了  1.2pcts。
        ▍公司股息率具有吸引力。2018  年公司提議每  10  股派  7.5  元，與去年保持同步；但考慮到  2017  年公司還進行了中期分紅（每  10  股派  4  元），則當前公司  A/H股息率分別為  4.7%/5.1%，在無風險利率下行的通道內突顯配置價值。
        ▍收購德國  SAM  進軍鋁飾條行業(yè)，橫向拓展值得期待。公司于  1  月  15  日發(fā)布公告稱，全資子公司福耀歐洲將  0.59  億歐元購買鋁制亮飾條、行李架制造商  SAM。這是福耀玻璃多年來首次進行業(yè)務的橫向拓展。我們認為，公司當前在中國汽車玻璃市場的份額已經超過六成，新增外飾件等業(yè)務將和汽車玻璃業(yè)務產生協(xié)同效應，為公司貢獻新的收入增量。
        ▍風險因素：收購進度不達預期；海外資產整合不達預期；客戶拓展不達預期等。
        ▍投資建議：公司經營管理優(yōu)秀，汽車玻璃業(yè)務內生增長穩(wěn)定，美國工廠貢獻增量；新增鋁飾條業(yè)務是公司多年探索后的首次試水，有望為未來帶來新的業(yè)績增長點。維持公司  2019/20/21  年  EPS  預測  1.71/1.91/2.10  元，維持“增持”評級。