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其中19Q2  單季凈利潤(rùn)為7.66-9.28  億元，同比增長(zhǎng)-2.6%~18.1%，區(qū)間中樞8.47  億元，同比增長(zhǎng)7.75%。整體看，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增速高于18Q4  及全年水平。
        點(diǎn)評(píng)：
        一、安防景氣度影響毛利率，加大研發(fā)與運(yùn)營(yíng)管理投入
        公司19Q1  年毛利率為37.45%，年降1.53  個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率7.02%，同比降低1.17%。利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)營(yíng)收欠佳，主要與安防行業(yè)景氣度，及公司自身研發(fā)/管理投入等有關(guān)。管理費(fèi)同比增長(zhǎng)48.86%，主要由業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響所致；研發(fā)費(fèi)用同比增加47.45%，公司加大智能算法/大數(shù)據(jù)等研發(fā)投入。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-17.28  億元，同比下降34.38%，其中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入同比增19.59%，與營(yíng)收持平，而采購(gòu)商品/勞務(wù)支出加大同比增27.66%。資本開支約1.35  億元，同比增長(zhǎng)33.54%，加大投入。運(yùn)營(yíng)方面，應(yīng)收賬款+票據(jù)約116  億，同比增長(zhǎng)23.47%，基本健康；存貨同比降低18.35%，降幅顯著；存貨周轉(zhuǎn)率提升32%，改善明顯，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本持平。
        二、行業(yè)Q2  后有望逐季回暖，城市/行業(yè)級(jí)項(xiàng)目帶來(lái)機(jī)會(huì)
        受國(guó)內(nèi)去桿杠和貿(mào)易摩擦拖累，18  年安防行業(yè)整體增長(zhǎng)有所放緩，公司19Q1  營(yíng)收增速保持20%+，表現(xiàn)亮眼。隨著政府調(diào)控逐步落地，貿(mào)易摩擦緩和，安防行業(yè)有望Q2  后逐季回暖。收入占比看，方案與產(chǎn)品約5:4，國(guó)內(nèi)與海外約6:4，其中國(guó)內(nèi)以方案為主，海外以產(chǎn)品為主。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，新劃分To  G/To  B/ToSMB/To  C  四大板塊，其中政府/大企業(yè)是投入重點(diǎn)，19  年看，雪亮工程、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等城市級(jí)/行業(yè)級(jí)項(xiàng)目，以及企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的可視化轉(zhuǎn)變，均有望帶來(lái)機(jī)會(huì)。海外市場(chǎng)，18  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，與渠道優(yōu)化及行業(yè)客戶拓展有關(guān)，19年有望持續(xù)，此外海外平安城市/智慧物聯(lián)等需求也在增長(zhǎng)，Imou  消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品也有望帶來(lái)增量。
        三、擬用2-4億元回購(gòu)股份，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心
        公司發(fā)布回購(gòu)公告，擬用2-4億元資金回購(gòu)股份，在回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)25.37元/股（含）的條件下，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份占總股份約0.26%-0.53%。此次回購(gòu)計(jì)劃，一方面用于后期股權(quán)激勵(lì)或員工持股，另一方面反映了公司管理層對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展和內(nèi)在價(jià)值的信心。
        四、行業(yè)波動(dòng)不改長(zhǎng)期需求，以感知為核心切入視頻物聯(lián)
        宏觀因素短期擾動(dòng)不改安防長(zhǎng)期需求，傳統(tǒng)安防邊界正外擴(kuò)至視頻物聯(lián)領(lǐng)域，市場(chǎng)空間增至萬(wàn)億美金，成長(zhǎng)空間巨大。公司正致力加速AI落地：產(chǎn)品上，在前端、存儲(chǔ)、中心等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)精準(zhǔn)對(duì)接客戶需求；方案上，以感知能力為核心，打造全生態(tài)合作，賦能城市和行業(yè)智慧轉(zhuǎn)型。智能化產(chǎn)品下半年將看到明顯滲透加速，帶來(lái)盈利提升。繼續(xù)看好大華在視頻物聯(lián)領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰！
        五、持續(xù)推薦，維持"買入"評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤(rùn)為28.4/37.1/48.2億元，EPS為0.95/1.24/1.61元，對(duì)應(yīng)PE為18/14/10X，以2019年25xPE給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.8元，維持"買入"評(píng)級(jí)。