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        點(diǎn)評(píng)：
        1、營收超市場預(yù)期，業(yè)績符合預(yù)期。公司2019Q1  實(shí)現(xiàn)營收43.48億元，同比增長20.19%，與18Q4  基本持平，考慮到18Q1  增速基數(shù)高達(dá)36.59%，營收超市場預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.16億元，同比增長7.05%，扣非凈利2.86  億，同比-1.6%，符合市場預(yù)期。
        2、研發(fā)和管理費(fèi)用增長較快，毛利率略有下降。一季度由于基數(shù)較小，各項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)客觀看待。公司Q1  研發(fā)和管理費(fèi)用增速較快，分別為47.45%和48.86%，遠(yuǎn)高于營收增速，其中管理費(fèi)用包含4000  多萬股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，并且匯率導(dǎo)致超1  億匯兌損益。Q1  毛利率37.4%，同比下降1.53pct  屬正常波動(dòng)。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流-17.28  億由于安防行業(yè)正常季度波動(dòng)，下半年進(jìn)入收獲期。
        3、發(fā)布股份回購計(jì)劃，彰顯未來發(fā)展信心。公司發(fā)布股份回購方案，計(jì)劃回購2~4  億元股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股，回購價(jià)不高于25.36  元（前30  交易日150%）。公司于2018  年已經(jīng)發(fā)布大范圍股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，解鎖條件之一為營收增長23%。
        4、展望19H1  業(yè)績0~15%增長符合預(yù)期。展望區(qū)間中值7.5%增長對應(yīng)Q2  單季8.47  億，同比7.76%。我們認(rèn)為國內(nèi)全年前低后高，一季度是低點(diǎn)，隨著政策逐步落地，行業(yè)景氣度提升；海外貿(mào)易戰(zhàn)緩和，公司18  年區(qū)域戰(zhàn)略調(diào)整完成，進(jìn)入收獲期，整體業(yè)績有望做到中值偏上區(qū)間。
        5、投資建議：我們調(diào)整公司  19-21  年歸母凈利潤分別為28.3/33.5/40.5  億元，對應(yīng)  PE  分別為  17.2/14.5/12  倍被低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        6、風(fēng)險(xiǎn)提示：
        雪亮工程進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；貿(mào)易戰(zhàn)影響；