>> 中信證券-大華股份(002236)2019年一季報點評：一季度業(yè)績穩(wěn)增長，股票回購彰顯信心-190426
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
大小： |
249KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們看好內(nèi)部改革帶來的公司穩(wěn)健發(fā)展，維持“增持”評級。
▍2019Q1營收高增長，H1業(yè)績指引落在0-15%。公司2019Q1實現(xiàn)營收43.48億元，同比+20.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比+7.05%；扣非后歸母凈利潤2.86億元，同比-1.60%。公司Q1營收端穩(wěn)健增長，主要源于市占率持續(xù)提升疊加莎車項目確認收入；毛利率同比-1.5pcts至37.4%，主要受行業(yè)疲軟影響；費用端而言，我們估算公司一季度匯兌損益約1億元，加回套保產(chǎn)生的公允價值收益后，估算實際匯兌損失約0.60億~0.70億元。此外，我們估算公司單季度股權(quán)激勵費用近0.50億元（全年預計近2億元），其他費用增長主要源于研發(fā)開支擴張。公司2019Q1實際所得稅率為5.7%，同比-5.9pcts，主要源于研發(fā)費用加計扣除等優(yōu)惠政策帶來的稅盾效應及可抵扣暫時性差異帶來的遞延所得稅資產(chǎn)。展望2019H1，公司預計上半年業(yè)績增速落在0-15%，對應凈利潤金額為10.80-12.40億元，照此測算2019Q2業(yè)績中樞為7.8%，我們看好公司的業(yè)績表現(xiàn)。
▍2019年重點關(guān)注B端市場，長期看好公司內(nèi)部改革發(fā)展。展望2019年，我們看好在AI化場景下的公司B端市場發(fā)展，打開安防外更大市場空間。公司層面來看，自2017年管理層上任至今改革仍在進行，海外部分地區(qū)效益已經(jīng)凸顯，2018Q4已初見成效，公司有望繼續(xù)把握住海外平安城市建設機遇（如墨西哥3000萬大單）；公司在國內(nèi)正銳意進取，2019年公司明確將國內(nèi)業(yè)務劃分為四大業(yè)務板塊（ToG+ToB+SMB+ToC）以提升經(jīng)營效率，并推出“HOC架構(gòu)”爭取更多解決方案，同時聚焦價值客戶拓展商業(yè)端增量市場。我們預計公司改革仍將持續(xù)，看好內(nèi)部改革帶來的公司穩(wěn)健發(fā)展。
▍股票回購計劃彰顯管理層信心。公司發(fā)布公告，計劃以不超過25.37元/股的價格回購2億-4億元公司股票，用于后期實施股權(quán)激勵或員工持股計劃的股票來源。按當前股價測算回購金額占公司總市值的0.4%~0.8%，且回購價上限超當前股價56%，彰顯管理層對公司長期發(fā)展信心。
▍風險因素：安防業(yè)增速放緩，公司內(nèi)部改革不及預期，海外進程受阻等。
▍投資建議：公司進行內(nèi)部管理改革的同時，加大海外市場拓展力度，我們長期仍堅定看好公司發(fā)展，維持公司2019-2021年EPS預測1.05/1.32/1.61元，給予2019年18倍PE估值，對應目標價18.90元，維持“增持”評級。
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