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“十四五”期間，公司再次迎來發(fā)展機(jī)遇，江蘇如東基地一體化項(xiàng)目有望帶動(dòng)企業(yè)再上臺(tái)階，聚酯行業(yè)的航母巨輪已然啟航。
        秉持“寶塔型”戰(zhàn)略，一體化布局將落地
        公司秉持“寶塔型”發(fā)展戰(zhàn)略，在聚酯行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，以最具優(yōu)勢(shì)的滌綸長(zhǎng)絲為發(fā)展基礎(chǔ)，穩(wěn)健開拓，向位居產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)的PTA、PX  進(jìn)行延伸。截至2018  年底，公司已擁有滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能約570  萬噸/年，PTA  產(chǎn)能320萬噸/年和浙石化項(xiàng)目20%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局已然成型。未來，隨著新增產(chǎn)能計(jì)劃落地、浙石化項(xiàng)目推進(jìn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。
        長(zhǎng)絲前景無需悲觀，靜待煉化瓜熟蒂落
        聚酯行業(yè)已從去年年末價(jià)格下跌中恢復(fù)，價(jià)差恢復(fù)至去年同期水平。行業(yè)不利因素均環(huán)比改善，下游織造開工率、行業(yè)庫(kù)存和產(chǎn)銷率等指標(biāo)已回暖。本輪行業(yè)景氣周期中，需求多源自內(nèi)生增長(zhǎng)，更具韌性；供給端，行業(yè)龍頭主導(dǎo)擴(kuò)產(chǎn)，更為有序。下游織造產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步對(duì)長(zhǎng)絲需求提供增量。過去20  年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀需求量始終保持正增長(zhǎng)，行業(yè)前景無需悲觀。
        原料供應(yīng)松動(dòng)，PTA  價(jià)格下行，價(jià)差回升。4-5  月是下游需求旺季，PTA  價(jià)差或高位震蕩。過去三年P(guān)TA  開工率受益下游景氣，逐年回升，短期或受檢修因素回調(diào)。社會(huì)庫(kù)存仍處相對(duì)底部，短期或進(jìn)一步去化。展望未來，PTA行業(yè)在年底迎來新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，未來兩個(gè)季度或是PTA  行業(yè)利潤(rùn)舒適期。
        PX  價(jià)格大幅波動(dòng)，價(jià)差或繼續(xù)回落。這一現(xiàn)象主要是海外新增產(chǎn)能供應(yīng)不穩(wěn)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)集中度高所致。近期PX  庫(kù)存回升，價(jià)格下行。民營(yíng)大煉化等項(xiàng)目投產(chǎn)或改變行業(yè)格局，預(yù)計(jì)年內(nèi)新增PX  產(chǎn)能將達(dá)1100  萬噸/年。恒力煉化已率先打通全流程，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配重塑。短期關(guān)注PX  檢修情況。
        投資建議
        公司是滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)，秉持“寶塔型”發(fā)展策略，打造聚酯行業(yè)航母巨輪。未來，隨著民營(yíng)大煉化項(xiàng)目落地，公司充分受益聚酯產(chǎn)業(yè)鏈變革。預(yù)計(jì)2019-2021  年公司EPS  分別為1.48/2.26/2.65  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        1.  后續(xù)煉化產(chǎn)能投放節(jié)奏低于預(yù)期；
        2.  下游織造-服裝需求大幅低于預(yù)期。