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營(yíng)收的同比下降我們認(rèn)為主要系公司  17Q4  以來開展  CPS  業(yè)務(wù)收入提高快，且該項(xiàng)業(yè)務(wù)采用凈額法確認(rèn)。
        公司  2018  年?duì)I收  8.62  億元，同比下降  5.3%；歸母凈利  1.97  億元，同比增長(zhǎng)  101.4%；扣非歸母凈利  1.95  億元，同比增長(zhǎng)  114.25%；綜合毛利率  46.4%，同比提升  21.6%；歸母凈利率  22.9%，同比提升約  12  個(gè)百分點(diǎn)。
        移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)為公司第一大主營(yíng)。2018  年公司移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)營(yíng)收  7.63  億元，同比下降  6.8%，占總營(yíng)收  88.5%，同比下降  1.5  個(gè)百分點(diǎn)；移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)毛利率  47.4%，同比提升約  24  個(gè)百分點(diǎn)。截至  2018  年底，公司擁有各類閱讀產(chǎn)品  4  萬余本，簽約作者原創(chuàng)作品  2.8  萬余本，有聲作品近  7000  余部。
        現(xiàn)金收購深圳兆能  51%股權(quán)已完成并表。公司  2019  年  3  月  5  日公告以  1.11億元現(xiàn)金收購深圳兆能  51%股權(quán)，2019-2021  年承諾扣非歸母凈利分別不低于  2850  萬元，3750  萬元和  4320  萬元，標(biāo)的公司已于  4  月  10  日完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓并表。標(biāo)的公司主要從事寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，我們認(rèn)為本次收購將有利于公司拓展數(shù)字閱讀作品分發(fā)渠道，幫助公司占據(jù)有效流量入口。
        擬非公開發(fā)行募資不超過  2  億元引入重要戰(zhàn)略投資者。公司  2019  年  4  月  4日公告擬非公開發(fā)行股票不超過  1200  萬股，南京網(wǎng)典（騰訊控股有限公司的關(guān)聯(lián)公司）、新華網(wǎng)和浙數(shù)文化擬分別認(rèn)購金額  5000  萬元、5000  萬元、8000-10000  萬元，合計(jì)募資總額不超過  2  億元。我們認(rèn)為本次三家戰(zhàn)略投資者的引入一方面對(duì)于公司數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)內(nèi)容和分發(fā)能力的肯定，未來有望深化產(chǎn)業(yè)合作層級(jí)實(shí)現(xiàn)良好業(yè)務(wù)合作互動(dòng)；另一方面合理優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)。
        盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司  2019  年-2021  年  EPS  分別為  2.29  元、2.66  元和2.97  元；參考可比公司  2019  年平均  30  倍  PE  估值，我們看好公司：1）CPS業(yè)務(wù)持續(xù)加速發(fā)展；2）引入重點(diǎn)戰(zhàn)投，內(nèi)容和渠道資源認(rèn)可度高；3）深圳兆能并表，有望增厚公司業(yè)績(jī)，給予公司  2019  年  25-30  倍動(dòng)態(tài)  PE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為  57.25  元-68.7  元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字閱讀行業(yè)增速放緩。