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        ▍2018  年收入/凈利潤(rùn)同增  38%/73%，2019Q1  收入/凈利潤(rùn)同增  24%/41%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  28.2  億元、同增  37.6%；歸母凈利潤(rùn)  5.8億元、同增  72.7%。2019Q1  收入  9.3  億元、同增  24.3%，歸母凈利潤(rùn)  2.2  億元、同增  41.2%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2019Q1  預(yù)收款  0.4  億，環(huán)降  1.2  億，同降  0.3  億。2018  年公司銷售費(fèi)率  29.8%、同增  3.5Pcts，其中廣告費(fèi)率  24.1%、同增  3.1Pcts，主要系公司為強(qiáng)化品牌知名度，增加廣告投入，包括舉辦“壹席”  尊享和“菁宴”晚宴等活動(dòng)。2019  年經(jīng)營(yíng)指引為主營(yíng)收入增長(zhǎng)  20%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)  30%。
        ▍核心產(chǎn)品持續(xù)放量，省外拓展驅(qū)動(dòng)公司高增。2018  年公司收入同增  38%，其中銷量增長(zhǎng)  27%，均價(jià)提升  11%，主要系  2018  年  7  月公司對(duì)典藏/井臺(tái)/臻釀八號(hào)分別提價(jià)  15  元/10  元/10  元。分產(chǎn)品看，高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入  27.3  億、同增  42%，中檔/低檔基酒實(shí)現(xiàn)收入  0.6  億/0.2  億，同降  5.3%/53.2%。核心單品持續(xù)放量且產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)：①高端產(chǎn)品：高端典藏及菁翠新品分別于  2017  年  3  月和  11  月上市，2018年同增  42%，維持高速增長(zhǎng)；②次高端產(chǎn)品：臻釀  8  號(hào)&井臺(tái)裝收入同增  43%。分區(qū)域看，省外收入  25.6  億元，同增  43.9%，省外開拓策略取得較好成績(jī)。2019Q1公司繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，收入同增  24.3%，其中次高端臻釀  8  號(hào)&井臺(tái)同增  30%。
        ▍未來(lái)展望：全國(guó)化布局可期，大股東多次溢價(jià)收購(gòu)，彰顯長(zhǎng)期信心。公司核心市場(chǎng)梯隊(duì)完善，采取蘑菇戰(zhàn)略開拓市場(chǎng)，“5+5+5”市場(chǎng)戰(zhàn)略清晰，核心門店繼續(xù)加快擴(kuò)張，繼續(xù)看好公司全國(guó)化布局進(jìn)程。2018  年  7  月/2019  年  2  月帝亞吉?dú)W兩次溢價(jià)收購(gòu)公司股票，彰顯了帝亞吉?dú)W對(duì)公司品牌運(yùn)作的肯定以及長(zhǎng)期發(fā)展信心。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全國(guó)化進(jìn)程低于預(yù)期；產(chǎn)品動(dòng)銷速度放緩。
        ▍投資建議：考慮次高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司增速放緩，調(diào)整  2019-2020  年  EPS預(yù)測(cè)為  1.54/1.96  元（原  1.93/2.53  元），新增  2021  年  EPS  預(yù)測(cè)為  2.19  元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  為  32/25/23  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。