>> 中信證券-2019年下半年量化投資策略-策略環(huán)境峰回路轉,驅動因子重均衡配置-190507
| 上傳日期： |
2019/5/8 |
大?。?/td>
| 2479KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
王兆宇，趙文榮，張依文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍ 投資聚焦：量化投資或將迎來均衡配置時代。（1）今年以來量化產(chǎn)品超額收益總體低于預期，一是因為 A 股歷史上極致的風格特征導致量化產(chǎn)品過度依賴既往風格，不適合當前風格頻繁切換的市場環(huán)境；二是近年來市場有效性的提升壓縮傳統(tǒng) Alpha 收益空間。（2）未來趨勢:一是主動量化是大勢所趨；二是A 股投資者結構或將改變，市場風格將有望更趨于均衡；三是衍生品的進一步發(fā)展可以擴大量化策略的種類，豐富 Alpha 收益的來源。（3）總體上量化策略環(huán)境已發(fā)生較大變化，預計下半年大部分量化策略都有表現(xiàn)的機會，強調(diào)對驅動因子更均衡的配置。
▍ 多因子：更看好技術類因子下半年的表現(xiàn)。（1）今年以來盈利因子與成長因子形成蹺蹺板效應，且大盤股指數(shù)的一致預期數(shù)據(jù)趨于好轉，建議關注大盤股指數(shù)中的成長風格。（2）價值類因子顯著回撤或源于短期情緒過度高漲，預計當情緒恢復后，價值類因子的表現(xiàn)可恢復正常。（3）今年以來反轉因子是因，市值因子是果，只要宏觀流動性不出現(xiàn)本質(zhì)性變化，反轉與市值因子或將持續(xù)有效。（4）高波動與高流動性組合短期出現(xiàn)異常的正超額收益，但已開始回歸常態(tài)。
▍ 主題量化與事件驅動：配置具有長期邏輯的主題量化策略，獲取風格收益。（1）主題量化策略賺取長期風格收益，而與因子策略不同處在于每個主題均是多種風格的混合；事件驅動策略的主要超額收益來源是市場的非有效性，個股的正反饋偶爾也會增厚收益。（2）分析師持續(xù)覆蓋組合今年除了 2 月份以外超額收益非常顯著，說明總體上還是以買方機構的集中抱團風格為主。（3）隨著年報季的到來，預期高派現(xiàn)組合超額收益表現(xiàn)增強。（4）增持策略與業(yè)績預增策略，或源于市場有效性的提升，以及靠資本運作引起的正反饋效應的減少。
▍ 繼續(xù)布局 Beta 類交易策略。當前個股活躍度已經(jīng)極大改善，個股的表現(xiàn)機會增加，如下半年總體市場流動性較寬松的環(huán)境沒有發(fā)生本質(zhì)性的改變，預計Beta 類交易策略仍會有較好的表現(xiàn)。
▍ 中性策略運作環(huán)境改善，業(yè)績或可提升。（1）交易安排調(diào)整實質(zhì)性改善期指流動性和市場規(guī)模，未來還有進一步改善空間。（2）現(xiàn)貨端超額收益的獲取難度適中，超額收益空間持續(xù)增大。（3）期貨端對沖的成本持續(xù)降低，2019年初至 4 月 26 日，上證 50、滬深 300、中證 500 期指的對沖損益分別是 0.25%、-0.11%和-1.36%。
▍ 風險因素：宏觀流動性收緊；監(jiān)管政策發(fā)生較大變化；海外局勢演變對國內(nèi)政策的影響。
|
|
