>> 長江證券-傲農(nóng)生物(603363)年報及一季報點評：業(yè)績先行兌現(xiàn)，出欄量高增長可期-190430
| 上傳日期： |
2019/5/10 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳，余昌 |
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事件評論
豬價低迷導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損為2018 年公司業(yè)績下滑主因。2018 年生豬均價12.7 元/公斤，同比下降15.3%，仔豬均價25.2 元/公斤，同比下降37%，公司2018 年生豬出欄41.7 萬頭，同比增長90.8%，扣除擴產(chǎn)導(dǎo)致費用化支出及計提減值準(zhǔn)備，預(yù)計公司生豬養(yǎng)殖板塊虧損約5000 萬元。飼料業(yè)務(wù)方面營業(yè)利潤也有所下滑，公司2018 年度飼料銷量162 萬噸，同增16.7%，其中豬料銷量152 萬噸，同增13.8%，其他料銷量10 萬噸，同增90%。受養(yǎng)殖行情低迷影響，飼料毛利率有所下滑，從18.6%降至14.6%。飼料板塊預(yù)計貢獻利潤約1 億左右。
成本優(yōu)化疊加仔豬價格上漲使得公司2019 年一季度業(yè)績出現(xiàn)增長。春節(jié)后仔豬價格即開始出現(xiàn)大幅上漲，3 月份仔豬均價30.35 元/公斤，同比上漲9.8%（1 月份雖然豬價低迷但銷售占比較?。?。公司一季度生豬出欄17 萬頭，同增167%，其中仔豬占比60%。公司生產(chǎn)效率也有所提升，預(yù)計PSY 水平提升至24?？鄢M用影響，一季度公司養(yǎng)殖板塊預(yù)計貢獻利潤約700 萬元，飼料板塊預(yù)計貢獻利潤約1000 萬左右。
公司出欄規(guī)模有望實現(xiàn)快速增長。公司一季度生產(chǎn)性生物資產(chǎn)1.07 億，同比增速達72%，較2018 年末增長28%，截至1 季度末公司存欄母豬約4 萬頭。表明了在完善健全的防疫體系下，公司受疫情影響較小，產(chǎn)能仍保持高速擴張。公司固定資產(chǎn)和在建工程分別達12.85 億和2.72億，同比變動分別為53.5%和-17.8%。公司除自建豬場以外，也通過合作方代建模式推動養(yǎng)殖產(chǎn)能釋放，未來出欄規(guī)模有望實現(xiàn)快速擴張。
看好公司未來發(fā)展。在充足的項目和土地儲備、年輕化專業(yè)化團隊、 完善激勵機制以及健全的安全防疫體系下，公司未來出欄規(guī)模有望實現(xiàn)高速增長，成為行業(yè)中養(yǎng)殖新貴。預(yù)計公司2019-2020 年出欄量分別達90 萬頭和180 萬頭，EPS 分別為0.60 和2.67 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1. 公司出欄規(guī)模不達預(yù)期；
2. 公司受到非洲豬瘟影響。
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